油源,还是油源.PDFVIP

观 报 专题研究 告 2012 年7 月30 日 油源，还是油源 国 ——中国石油产业报告 内 经 济 相关研究 l 目前，世界经济和中国经济可能要面临漫长而痛苦的筑底与调整。世界经 济失衡积累了近30 年，如果没有类似工业革命的历史性变革，或二战那样 的全球战争，可能要用 10 年以上的时间来“再平衡”。从宏观转向微观， 对于投资者而言，从长期来看，基础战略产业是最理想的配置标的，而能 源产业则是最重要的基础战略产业。在各类能源中，只有石油产业能够真 证 券 正实现上中下游一体化的运作，并且可替代性最差，因此最适宜作为资产 研 究 配置的能源标的。 报 告 l 根据国际机构的数据，中国包括远景在内总的石油可采储量在 430 亿桶左 证券分析师 右，按照目前年产石油量 2 亿吨的水平，中国在 2040-2050 年间将面临国 蒋健蓉 A023051104002 1 内无油可采的局面；而世界远景石油可采储量可供世界使用160 多年。 ji angjr@ 研究支持 l 目前2 亿吨的年产量基本上已经是中国的产能峰值，2020 年之后，中国的 罗云峰 石油产量将出现一定程 的下滑。受制于储量的劣势，中国面临的成本抬 luoyf@ 升压力将明显高于世界平均水平。在2011-2035 年的25 年中，中国在上游 油气领域的投资和油气领域的总投资将较2011 年大幅下降约4 成和5 成。 联系人 刘贝 （8621 l 对于石油主要存在三类需求，即消费需求、储备需求、投资需求。2015 年 liubei@ 和2020 年，中国石油总需求将分别达到5.05 和5.28 亿吨，自给率下降至 40%以下。交通燃料和化工在中国石油消费中七三分成，在交通燃料领域， 石油面临的竞争很小，化工领域则在一定程 上面临天然气的竞争。 l 2011 年中国净进口石油2.66 亿吨，今后中国的石油净进口将进一步增加至 2015 年的3.0 亿吨和2020 年的3.7 亿吨；原油净进口量在石油净进口量中 的占比也将上升至2015 年的96%和2020 年的97%。中国的石油进口依存 将由2010 年的55%上升至2015 年的60%和2020 年的70%。 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 l 目前，国际油价定价机制则进入了指数阶段，金融因素在油价中所占的比 重有40%-50%，综合考虑各方因素，我们认为国际油价将长期维持在100 美 元/桶上方的水平，并将在此基础上不断上行。 l 上游油源是石油产业链中长期资本配置的最佳目标。在间接配置时，我们 推荐以埃克森美孚、BP、雪佛龙、壳