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国际货币制度的演变与改革
第三章 國際貨幣制度的演進與改革 第一節 金本位制度 第二節 布芮頓伍茲與管理浮動匯率制度 第三節 歐洲貨幣制度與歐洲經濟暨貨幣聯盟 第四節 國際貨幣體系的改革 金本位制度(Gold Standard) 近代史上第一個重要的國際貨幣制度 1880-1931 全盛時期(國際金本位時期);1880-1914 英國:1821- 德國:1875- 法國:1878- 美國:1879- 金本位制度的遊戲規則 明訂本國通貨與一定數量黃金之間的轉換率 US$1= 23.22喱純金;£1= 113喱純金 1 Ounce (Oz.) = 480喱= US$20.67 = £4.248 £1= US$4.866 政府無限量地准許人民將通貨換成純金,或將純金換成通貨。因此,政府的貨幣存量必須要受到黃金準備的限制 准許黃金自由進出國界 金本位制度的優點 匯率穩定,僅在狹幅內波動 僅在黃金輸出點(Gold Export Point)與黃金輸入點(Gold Import Point)之間波動 黃金輸出點:法定匯率加上單位黃金運送成本 黃金輸入點:法定匯率減去單位黃金運送成本 若£1等值黃金之運送成本為£1= US$0.02,則黃金輸出點為US$4.886,而黃金輸入點為US$4.846 國際收支與物價水準穩定 物價與黃金流量自動調整機能(Price-Specie-Flow Mechanism) 國際收支↑→黃金流入 → 貨幣供給↑ → 物價↑→國際收支↓ → 黃金流出 →貨幣供給↓→物價↓ 國際收支↓ →黃金流出 → 貨幣供給↓ → 物價↓→國際收支↑ → 黃金流入 → 貨幣供給↑ →物價↑ 金本位制度的缺點 貨幣存量受黃金準備的限制,而黃金準備又受到黃金開採量的限制 有限的黃金數量難以支撐貿易及投資的快速擴展 政府無法控制貨幣供給,使此制度無法在長期保有吸引力 第一次世界大戰結束後 美國在1919年率先恢復金本位制度 (仍屬金幣本位制) 把穩定國內經濟當作政策的首要目標 公開市場操作(Open Market Operation),違背金本位制度的精神 第一次大戰後的金本位制度 金幣本位制 1919-1931 美國 美元仍可按固定比例轉換成金幣;黃金輸出 未受到任何限制 金塊本位制 1925-1931 英國、法國 通貨只能在大金額的情況下轉換成金塊; 用金塊來支撐通貨的發行 第一次大戰後的金本位制度(續) 金匯本位制 1922年義大利熱那亞(Genoa)高峰會議 1924-1931 德國及其他眾多國家 通貨發行是以黃金及外幣資產(美元、英鎊及法郎)作準備;作為準備的外幣資產可以直接兌換成黃金 戰後因大多數國家均採金匯本位制,因此這段期間整體而言稱作金匯本位制度時期 金匯本位制度第一次崩潰 英國讓英鎊過度升值 英國在1925年讓英鎊價值恢復到戰前的水準 美國在貨幣政策方面的態度過於保守 1926年起股市進入多頭 1928年年初,聯準會開始採取緊縮型貨幣政策 1929年8月美國經濟開始衰退,股市崩盤、銀行倒閉 1933年宣告停止美元兌換黃金 各國過於重視國內貨幣秩序的穩定而忽略國際金融失序的後果 布芮頓伍茲固定匯率制度 1944年布芮頓伍茲協約(44個國家,美國New Hampshire) 1945-1973 黃金-美元準備制 參與國受到三項規範: 美元與黃金之間有直接的平價關係,即一美元等於 1/35 盎司的黃金;£1=US$2.80; ¥1=US$1/360 市場匯率僅能在狹幅內波動,幅度為法定面值匯率±1% 各國的總體經濟政策必須協商,無法獨立自主 美國:順差到逆差的轉折 自1950年以來,美國開始經歷國際收支赤字而面對黃金流失問題 對友邦的策略導致資本及黃金流失 鼓吹貿易 提供金援 1960年代國內的總體政策推波助瀾 擴張型的貨幣與財政政策 美國對友邦的策略 二次大戰後美、蘇進入冷戰時期,美國急欲扶持歐洲國家成為友邦來對抗共產政權的擴張 1947年通過馬夏爾方案(Marshall Plan) 幫助提供歐洲國家戰後重建所需的經費 歐洲國家成立歐經合作組織(OEEC),此組織在1961年更名為經濟合作與發展組織(OECD) 金援其他歐、亞國家 美國防止資本外流的政策 措施 1963年利息平等稅法(IET) 1965年的外信限制方案(FCRP),先是道德勸說,1968年改為強制執行 外部效應 注入活水讓「歐洲美元市場」得以快速成長 美國國內的總體政策及外在環境 1960年代中期開始,因越戰及內需而改採擴張型貨幣及財政政策 1967年英鎊突大幅貶值14.3%,
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