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医药制造：盈利水平稳步提升，医改加速行业分化 ——医药制造行业2017年信用风险研究 作者：东方金诚 工商企业部 刘将沄 摘要：2017年以来，我国医药制造行业下游需求稳定增长，行业保持较高盈利水平， 一致性评价、两票制和医保目录调整等政策加速细分行业盈利分化。2017年前三季度，中 国医药工业规模以上企业实现主营业务收入22936.45亿元，同比增长11.70%，利润总额 2557.26亿元，同比增长17.54%，行业盈利水平保持稳定增长。同期，医药制造上市企业经 营性净现金流335.38亿元，保持净流入；平均资产负债率29.52%，债务负担较轻。 展望2018年，随着我国医疗需求增长，医药制造行业盈利水平将持续提升，医改政策 优化供给结构，细分行业盈利将持续分化，化学制剂龙头企业、品牌中药企业及中药饮片企 业盈利将保持在较高水平，普药及中药注射剂企业盈利增速将有所放缓。 2017年我国医药制造行业下游需求增长，行业保持较高盈利水平，医疗改革稳步推进， 细分行业盈利持续分化 随着收入和健康意识的提高，人们对优质医疗服务和医疗资源的需求不断提升，我国医 药制造行业需求稳定增长，行业保持较高盈利水平。2017年前三季度，中国医药工业规模 以上企业实现主营业务收入22936.45亿元，同比增长11.70%；实现利润总额2557.26亿元， 同比增长17.54%。医药各项改革稳步推进，一致性评价、两票制和医保目录调整的政策红 利逐步显现。医药制造行业各板块盈利增速有所分化，中药饮片、生物药品制造和化学原料 药制造盈利水平增长较快。 表1：2017年1～9月我国医药工业主营业务收入情况 单位：亿元、% 主营业务收入 利润总额 板块 2016年 2017年 同比 2016年 2017年 同比 1～9月 1～9月 增速 1～9月 1～9月 增速 化学原料药 3580.12 3927.88 14.13 302.30 307.24 32.85 化学制剂 5486.48 6249.90 10.85 680.37 878.79 24.79 中药饮片加工 1359.14 1592.60 17.20 94.63 110.89 18.32 中成药制造 4704.14 4548.13 9.69 485.22 499.50 10.89 生物药品制造 2354.91 2562.61 11.17 292.6 361.91 26.26 卫生材料及医药用品 1509.00 1753.85 14.09 131.22 163.75 17.15 制药专用设备制造 124.18 134.27 9.86 10.11 10.30 0.32 医疗仪器设备及器械制造 1916.16 2167.21 9.24 204.51 224.87 7.40 医药工业合计 21034.14 22936.45 11.70 2200.97 2557.26 17.54 数据来源：工信部,东方金诚整理 请务必阅读正文声明 前三季度，医药制造上市企业经营性现金保持净流入，债务负担较轻 2017年前三季度，医药制造行业上市企业经营活动净现金流为335.38亿元，同比下降 18%，主要是医药制造企业加快销售网络建设、龙头企业加大新药产品市场推