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论文：汇率双重职能和汇率难题 论文：汇率双重职能和汇率难题[摘要]?本文首先从历史的角度分析了汇率由单一职能向双重职能的演变过程，分析了汇率在实体经济和虚拟经济中的职能及决定。然后，通过对具有一般商品属性和资本商品属性的双重属性商品定价理论的分析，揭示了具有双重职能商品价格的特征，并把该分析运用到外币定价——汇率水平决定分析方面，提出了汇率双重职能理论和汇率难题。最后，从实证方面做出了汇率双重职能理论和解决汇率难题的一种检验，并给出了一国宏观政策管理者面临汇率难题时的建议。[关键词]?汇率；汇率双重职能；汇率难题中图分类号：F224.0；F820.5?文献标识码：A自从1973年布雷顿森林体系崩溃以后，世界上各国之间的汇率制度进入了一个以浮动汇率制为主要特征的混合汇率制时期。1976年，国际货币基金组织（IMF）通过了“第二次修正案”，正式宣布了黄金的非货币化，从此，国际货币进入了一个纯粹信用货币的时代。在失去了贵金属这一客观物质标准和人为规定的固定汇率这些标准之后，汇率如何决定变得愈加复杂。频繁而剧烈的汇率变动导致了国际经济关系的紊乱，引起了国际贸易、国际金融和国际投资不确定性增大，从而导致风险加大。尽管随着世界经济环境的变化，汇率理论也在不断发展，然而发生在上个世纪80年代、90年代的多起金融危机以及危机发生国以目前汇率理论为依据所实施的处理货币危机政策的失败，说明目前汇率理论在解决金融危机，调节各国之间利益，促进世界共同发展方面还存在的许多不足，尤其是不能给出一个国家的恰当汇率政策。因此，汇率决定理论需要发展，以解决国际经济领域的汇率政策问题。本文就是基于这个目的出发，发展汇率决定理论，为各国确定其本国的汇率政策服务。本文从以下几个部分来进行探讨。首先提出了汇率是否应该干预的问题，然后对汇率双重职能及其演变过程进行了讨论，接着又分析了当汇率单独行使两种职能时的各自决定，之后阐述了两种职能下的汇率决定理论以及由此产生的汇率难题，并进一步对汇率双重职能及如何解决汇率难题进行了实证分析，最后是本部分的结论。一、?问题提出国际上对汇率是否应该干预的研究主要是基于不同汇率制度对宏观经济目标的效应展开的。如果放弃汇率的自由浮动，就意味着一国政府认为市场决定的汇率与其宏观经济目标是不一致的，干预汇率使其达到与宏观经济目标相一致的水平就成了政府的当然选择。对是否干预汇率及干预程度如何的分析，很多研究是在Mundell(1961)和Poole(1970)的最优汇率制度选择理论基础上进行的。一般认为，汇率制度的选择依赖于所选择的汇率制度是否有助益减少一国产出的波动。如果能减少产出的波动，该汇率制度则是最优的。该理论认为，如果一个经济的冲击来自货币供给或需求变化等名义冲击，则应该选择固定汇率；如果冲击来自劳动生产率的改变或贸易条件的变化等真实的冲击，浮动汇率则比较适合。Williamson（1993）认为，在研究汇率决定时，对决定汇率的因素进行分解是一个比较好的手段。其分解方法是将决定汇率的因素分解为影响均衡汇率的因素和影响汇率暂时偏离其均衡水平的因素。传统的汇率理论认为均衡汇率是由购买力平价（PPP）唯一决定的。然而如果考虑到长期资本流动，那么均衡汇率的决定就不仅仅由PPP决定了。Williamson（1985）定义了基本均衡汇率（fundamental?equilibrium?rate）的概念，并且给出了考虑到长期资本流动因素时基本均衡汇率的决定。主要有两种理论用于解释汇率为何暂时偏离其均衡：Dornbusch（1976）的汇率超调模型是其中的一种，另一个理论则强调资产组合的均衡效应。这样就可以用基本均衡汇率加上暂时性的扰动来解释汇率的变化，同时也为政府干预汇率提供了理由——避免汇率偏离均衡汇率太远。在最近的十多年里，随着金融全球化的迅猛发展，世界经济的联系比以往更加紧密，金融因素对世界经济的影响越来越大，一国的居民在投资方面有了更多的选择权，其结果是居民持有的国外资产和负债的数量有了巨大的增加（Lane?and?需调控。这一时期非常重要的特点是国际货币资产化的趋势。国际清算 HYPERLINK /wen/jinrong 银行（BIS）每三年进行一次的外汇和衍生工具市场调查，清楚表明了国际货币资产化的证据。国际清算银行最早的一次调查发生在1989年。国际清算银行调查本身就了说明国际货币资产化的发展在经济全球化的重要地位。调查结果显示1989年4月，全球平均每天的外汇交易超过5000亿美元，而当年全世界的货物进出口总额为65000亿美元左右，仅占外汇交易额的3%多一点。货物贸易额在全球外汇交易中的份额是如此之低这一事实本身，说明外汇交易主要不是为贸易服务的。国际货币作为资产的作用已经居于很重要位置。汇率的双重职