[研究生入学考试]资本成本与资本结构.pptVIP

第十一章资本成本与资本结构 资本成本概述 资本成本是指公司从现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率 资本成本是投资项目的取舍率,也是制定筹资决策的基础 资本成本的形式包括个别资本成本、加权平均的资本成本 个别资本成本是比较筹资方式的依据 加权平均资本成本是确定最优资本结构的依据 决定资本成本的因素包括总体经济环境、证券市场的条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 负债资本成本 既要考虑筹集费又要考虑所得税因素 公式：年债息率*（1-所得税率）/（1-筹集费率） 个别资本成本的计算 个别资本成本的计算 （三）留存收益成本 资本资产定价模型 个别资本成本的计算 （三）留存收益成本 风险溢价法 风险溢价一般在3%-5%，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价在3%左右，当市场利率处于历史性低点时，风险溢价在5%左右，一般取4％，即： Ks=K+4% 普通股资本成本 股利增长模型法 K=[D1/P0 （1-F）]+g 加权平均资本成本 Kw=∑KjWj 注意权数的选择 杠杆原理 项目 上年 本年 变动率 S 100 200 (200-100)/100=100% VC 40 80 M 60 120 (120-60)/60=100% F 20 20 EBIT 40 100 (100-40)/40=150% I 20 20 EBT 20 80 T(50%) 10 40 EAT 10 40 (40-10)/10=300% N 10 10 EPS 1 4 (4-1)/1=300% 经营杠杆的定义与作用 因为固定经营成本的存在使得息税前利润的变动率快于产销量的变动率的现象称为经营杠杆作用 经营杠杆的正作用是能够带来增长速度较快的息税前利润（经营杠杆利益） 经营杠杆的负作用是加剧经营风险 经营风险 经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的主要因素有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 注意：经营杠杆并不是经营风险产生的根本原因，但经营杠杆会加剧经营风险。 经营杠杆系数 经营杠杆系数是度量经营杠杆程度的指标 息前税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率 经营杠杆系数 经营杠杆系数可通过基期数据进行计算，有两个公式： 公式一： 公式二： 经营杠杆系数的经济含义 (1) 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。 (2) 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 财务杠杆的定义与作用 因为固定财务成本（利息）的存在使得每股收益的变动率快于息税前利润的变动率的现象称为财务杠杆作用 财务杠杆的正作用是能够带来增长速度较快的每股利润（财务杠杆利益） 财务杠杆的负作用是加剧财务风险 财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 注意：财务杠杆是财务风险产生的根本原因。 财务杠杆系数 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 财务杠杆系数的经济含义 （1） 财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。 （2） 在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余(投资者收益)也越高。 总杠杆作用 通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积， 总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 总杠杆系数的经济意义 （1） 从中能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。 （2） 可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 资本结构 资本结构原理 （一）净收入理