汇率决定理论PPT.ppt

传统的货币主义汇率理论 狭义的货币数量方程 货币主义者把汇率看做是两国货币的相对价格，强调货币供求在决定过程中的作用。 狭义的货币数量方程式可以表示为： ，其中为货币供应量，Y为实际产出，P为商品价格商品，K为货币行为常数。 汇率方程为： ，表明汇率由货币市场均衡所决定。 当一国货币供应量增长相对过快时，相对价格水平就上升，汇率就会下跌；当一国实际产出相对增加时会出现超额货币需求，在货币供应量相对不变的情况下造成相对价格下降，从而导致汇率上升。 广义的货币数量方程 狭义的货币数量方程式只考虑到货币的交易性需求，如果考虑到货币的其他需求，广义的货币数量方程式为，其中为利率系数，为实际货币供应量，由此得出的汇率方程为： 对传统货币主义汇率理论的批评 假定商品和要素价格瞬时调整出清商品和要素市场维持充分就业可能是有问题的； 忽略非贸易品; 货币模型有一个长期均衡或者稳定的解，但是在短期内可能不成立； 假定实际收入的外生性可能不切合实际； 假定国际收支的问题是货币问题，并且通过货币政策来调节可能有问题； 货币当局对国内信贷也不是完全控制的，货币需求函数也不一定是稳定的。 现代的货币主义汇率理论 弹性价格货币模型 基本模型 2. 汇率的放大效应 从 可以得 ，即汇率的变化要大于货币供应量的变化，这是通货膨胀经济中汇率的放大效应。 如果预期货币供应量以一定的速度增长，即期汇率的变化将超过即期货币供应量的变化，增加的部分是由于预期货币供应量增长率还将增加的缘故。公众预期决定着汇率的放大效应. 3. 在完全信息和不完全信息条件下汇率的放大效应 在货币供给完全信息的条件下，公众可以区别对货币供应量的冲击和货币目标增长率的冲击，因此得到: 如果货币供应量受到外部冲击，汇率没有放大效应； 如果货币目标增长率受到外部冲击，则汇率有放大效应。 4. 局限性 (1) 完全的资产替代可能不会存在，一是由于有效的资本管制，二是由于风险补贴的存在； (2)PPP不一定是连续存在的； (3) 货币需求不一定是稳定的，假定系数在不同国家是一致的也过于简单化； (4) 理性预期的假设存在问题。 粘性价格货币模型 (汇率的超调模式） 影响汇率超调的因素 1、供给冲击； 2、需求决定的产量； 3、关税； 4、不完全的资本流动； 5、原材料的发现； 6、实际部门的结构。 实际利差模型 对现代货币主义汇率理论的实证检验 由于各个变量都是比较容易确定的，粘性价格货币模型的检验并不复杂，但是结果并不理想，比如多恩布施（1976，1978）和Haynes Stone (1981)的研究。 为了改进检验的质量，人们对本国和外国采用不同的结构参数进行检验，甚至考虑变量的自回归模型，但是检验效果并没有因此而改善。 对于弹性价格货币模型和实际利差货币模型来说，只要能够找到预测通货膨胀率的方法就可以检验。 弗伦克尔和Boothe and Glassman（1985）的针对70年代马克对美元汇率变动的研究基本支持这两个模型。 但是，模型既不能拟合其他时期的汇率变动，也不能准确预测汇率的变化，总体来说结果是令人失望的. 第四节 资产组合汇率理论  理论概述 模型介绍 资产组合汇率理论与其他理论的区别在于： 假定非抵补利率平价不再存在，即资产不再是完全替代的，主要是由于不同的政治风险、资产流动性、外汇风险、违约风险、资产税收导致国内外的资产风险的差异。 该理论不仅把汇率放在宏观经济的模型中来研究，同时又考虑到实际经济部门，同时区别短期和长期汇率决定。 融入了财富效应的分析，财富影响资产需求体现在资产价格的变动和汇率变动进一步对资产需求产生影响。 融入理性预期的分析。该理论是动态的和具有前瞻性的，考虑了对将来预期的分析。 强调存量和流量的区别。 ? ? ? 第七章 汇率决定理论 河北联合大学 管理学院 赵春利 国际收支说 （1）国际收支说的早期形式——国际借贷说（1861年，英国学者葛逊） 国际借贷说实际上可以概况为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，而外汇供求关系是由国际收支引起的。 外汇支出大于收入时，外汇需求大于供给，本国汇率下降；反之亦反。 （2）国际收支说的基本原理 假定汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任