标准差的计算贝他系数的计算.PPT

* 各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，所以不同股票的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险。股票的种类越多，风险越小。 问题二： 在投资组合中，增加股票的种类，会降低风险，但是同时会增加成本并降低收益，你怎么认为？ 问题三： 目前我国的基金大多使用投资组合，但是基金却往往跑输大盘，你怎么看这件事情？ 课堂问题 * 两种证券组合报酬率概率分布的标准差是： Qj是第j 种证券在投资总额中的比例； Qi是第i种证券在投资总额中的比例； 是第j 种证券与第i种证券报酬率的协方差。 （3）证券相关系数的计算 * 协方差与相关性：先计算协方差，再求相关系数 协方差公式： 相关系数公式： * 课堂例题 经济状况 发生概率 ri rj 萧条 0.10 -15% 10% 衰退 0.20 10% 20% 正常 0.50 20% -2% 繁荣 0.20 40% 10% 合计 1.00 期望收益 0.185 标准差 0.1484 期望收益0.06 标准差 0.0872 例3：I,J公司各种情况下的收益预测及其概率 * 两公司收益率离差计算表 经济状况 发生概率 I公司收益率离差 J公司收益率离差 收益率离差的乘积 概率后的离差乘积 萧条 0.10 -0.335 0.04 -0.0134 -0.00134 衰退 0.20 -0.085 0.14 -0.0119 -0.00238 正常 0.50 0.015 -0.08 -0.0012 -0.0006 繁荣 0.20 0.215 0.04 0.0086 0.00172 合计 1 协方差 -0.0026 * 两个公司的协方差与相关系数计算 协方差 =-0.0026 相关系数 =-0.2010 * （4）协方差与相关系数的关系 相关系数在-1至+1间取值。 当相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，反之亦然。 多数证券之间的相关系数多为小于1的正值。 * （5）多个证券组合的协方差矩阵 当m为3时，即多种证券组合时，其可能的配对组合的协方差矩阵如下所示 左上角的组合（1，1）是 与 之积，即标准差的平方，称为方差，此时，j=k。从左上角到右下角，共有三种j=k的组合，在这三种情况下，影响投资组合标准差的是三种证券的方差。当j=k时，相关系数是1，并且 变为 。对于矩阵对角线位置上的投资组合，其协方差就是各证券自身的方差。 * 协方差比方差更重要 影响证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差。 随着证券组合中证券个数的增加，协方差项比方差项更重要。 随着组合中证券个数的增加，证券的斜方差数量增长的很快，对投资组合风险的影响会更大。 * 例4：假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%。现等比例投资于两种证券，即各占50%。 该组合的预期报酬率为： 10%×0.50＋18%×0.50=14% 情况1：如果两种证券的相关系数等于1，没有任何抵消作用，两者的协方差为0.024，则该组合的方差为： （0.5×0.50×0.122 + 2×0.5×0.5×0.024 + 0.5×0.5×0.22 ） =0.0256 该组合的标准差为0.16。 等于两证券的加权平均数0.32/2=16 课堂例题 * 情况2：如果两种证券的预期相关系数是0.2，两者的协方差为0.0048，组合的标准差会小于加权平均的标准差，其方差为： （0.5×0.50×0.122 + 2×0.5×0.5×0.0048 + 0.5×0.5×0.22 ） =0.016 组合的标准差为0.126。小于两证券加权平均的标准差0.16。 本例启示：只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各种证券报酬率标准差的加权平均数。 资产定价模型认为一个公司普通股期望的收益率E(r)与其市场风险β之间的关系为： 资本资产定价模型的假设条件 所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。 所有投资者均可以无风险利率无限制的借入或贷出资金。 所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。 没有税金。 所有投资者均为价格接受者。即任何