专题主要中央银行的货币政策愈趋分歧-香港经济近况.PDF

二零一五年第三季經濟報告 專題 2.1 主要中央銀行的貨幣政策愈趨分歧 主要中央銀行的貨幣政策立場明顯迥異，令全球金融環境更趨波動，依然是環 球經濟的重大不明朗因素。本專題概述主要央行所暗示的政策路向。 美國方面 ，隨着經濟漸見改善，聯邦儲備局(聯儲局) 於二零一四年十月結束第 三輪量化寬鬆措施。雖然美國經濟在二零一五年第一季表現疲軟，但聯儲局認 為情況不會持續，因而在三月發表的聯邦公開市場委員會( 委員會) 會議聲明 中，刪除對開展貨幣政策正常化「要有耐心」的字眼，顯示加息條件日趨成 熟。一如所料，美國經濟增長在第二季回升 ，勞工市場續見改善。 然而，美國經濟數據在第三季再度回軟，國內生產總值增長放緩，職位增長亦 見減慢，儘管九月的失業率處於 5.1% 的水平 ，接近委員會與會者估算的全民 就業率。此外，通脹壓力和工資增長仍維持在低水平。聯儲局因而在十月委員 會會議上繼續維持利率不變，但議息聲明暗示如果美國經濟如預期般持續復 蘇 ，或會在十二月開始加息。這訊息令市場對十二月加息的預期明顯升溫 。 與美國聯儲局部署加息的情況相反，歐洲中央銀行(歐洲央行) 及日本央行在過 去一年間再度擴大資產負債表( 圖 1) 。由於歐元區通縮風險增加，經濟增長遲 緩，加上已幾乎再無減息空間，歐洲央行於二零一四年十月擴大資產購買計 劃，包括購入擔保債券及其他資產抵押證券。 圖 1 ：與美國聯儲局結束量化寬鬆計劃形成對比，歐洲央行及日本 10億美元／10億歐元／ 央行仍在擴大資產負債表 1,000億日圓 4,500 緊急流動資金及 第二輪 扭曲操作 第三輪 第一輪量化寬鬆措施 量化寬 量化寬 4,000 聯儲局資產負債表 鬆措施 鬆措施 歐洲央行資產負債表 3,500 日本央行資產負債表 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 歐洲央行自二零一五年三月起擴大購買資產規模 ，購買的資產包括歐元區政府 和機構以及歐洲機構發行以歐元計價的投資級別證券，每月購買公共及私營部 門所發行的證券總額達 600 億歐元。經濟增長在此之後仍然溫和。消費物價 通脹依然低於 目標，十月初步數字為 0% ，凸顯通縮風險。資產購買計劃原 訂推行至二零一六年九月底為止 ，但歐洲央行行長在十月政策會議後的新聞發 布會上表示，須於十二月重新審視貨幣政策。此舉令市場愈加預期不久後會推 出進一步的寬鬆措施。歐洲央行表明 ，除可能加強資產購買計劃外，還會研究 其權限下其他一切可用的政策工具 ，當中包括進一步削減政策利率 。該利率已 於二零一四年六月減至前所未有的負數。 1 二零一五年第三季經濟報告 專題 2.1(續) 至於日本央行，則在二零一四年十月出乎市場意料加快貨幣基礎的增長步伐， 由每年 60 至 70 萬億日圓，增加至大約 80 萬億日圓。日本央行表示 ，自二零 一四年四月提高銷售稅後，經濟增長和通脹回升的幅度都未如理想。為預防通 縮風險惡化 ，日本央行在二零一五年一月宣布採取進一步措施，刺激銀行借 貸。在最近於十月底的會議上，雖然日本央行決定維持貨