对2015年美国经济走势的再评价-中国银行.PDF

2015 年第17 期（总第125 期） 国际金融研究所 2015 年6 月5 日 2015 年第17 期 （总第125 期） Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ＊ ● 《宏观观察》 对2015年美国经济走势的再评估 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 5 月 29 日，美国经济分析局（BEA）公布的 第二次统计数据显示，2015 年第一季度美国实际 GDP 增长幅度为-0.7%，大大低于市场普遍预期， 这一现象引起各方面关注。关注焦点是：第一季 作 者：陆晓明 中国银行纽约分行 度增长疲弱的主要原因是什么，这些原因对 2015 电 话：001-6462313286 年甚至未来较长时期美国经济走势意味着什么， 如何评估未来美国经济以及美联储利率决策走 签发人：陈卫东 势。本文拟探讨并回答这些问题。 审 稿：钟 红 王家强 联系人：梁 婧 李 艳 电 话：010 - 6659 4097 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 0 宏观观察 2015 年第17 期（总第125 期） 对2015 年美国经济走势的再评估 5 月 29 日，美国经济分析局（BEA）公布的第二次统计数据显示，2015 年第一季 度美国实际 GDP 增长幅度为-0.7%，大大低于市场普遍预期，这一现象引起各方面关 注。关注焦点是：第一季度增长疲弱的主要原因是什么，这些原因对 2015 年甚至未 来较长时期美国经济走势意味着什么，如何评估未来美国经济以及美联储利率决策走 势。本文拟探讨并回答这些问题。 一、2015年一季度美国实际经济增长低于普遍预期 对美国经济增长率预测的准确率一向很低。正如美联储主席（同时也是美联储内 部对经济预测准确率最高的经济学家）耶伦所言：根据她多年从事经济预测的经验可 以保证，她做出的任何具体预测都会证明是错误的，而且还错得很离谱。 监管部门和市场最近关于美国经济增长率的预测再次出现误差，误差的主要倾向 是公布数据持续低于预测值。以代表市场趋势性预测的“蓝筹经济指数（Blue Chip Economic Indicators）为例，2015 年 3、4 月其对美国第一季度实际 GDP 增长幅度 （季度环比年率,下同）的预测值分别为 2.4%、1.4%，均远高于政府公布的第二次统 计数值-0.7%。除了GDP 之外，其他主要指标也低于预测（表 1）。 表1：蓝筹经济指数对2015 年第一季度美国经济预测数据与公布值比较 实际 GDP CPI 工业产出 个人支出 净出口 （% ） （% ） （% ） （% ） (10 亿美元) 3 月预测 2.4 -2.5 3.2 3.0 -478.7 4 月预测 1.4 -2.6 0.8 2.3 -480.2 公布数据 -0.7 -3.1 -1.0 1.9 -522.1 资料来源：蓝筹经济指数，美国经济分析局 2015 年以来，由于公布数据