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2017 年 09 月 07 日 证券研究报告 生物技术行业 2017 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 血液制品2017 上半年业绩及批签发情况分析 市场数据(人民币） 上半年血制品批签发情况总结：格局稳定增速稳定行业观点 行业优化平均市盈率 63.33 市场优化平均市盈率 18.51  我们对 2017 年上半年国内血制品批签发做了统计、换算和汇总，数据 国金生物技术指数 6457.75 来源为药智网抓取的中检所批签发信息， 沪深300 指数 3829.87  在采浆高增长背景下，血制品批签发量继续高速增长,主要品种 17 上证指数 3365.50 年上半年增速基本接近去年增速 ； 深证成指 10969.13 中小板综指 11683.00  人血白蛋白批签发2024 万瓶（统一折合为10g 规格），相比去年同 期增长 14%；静丙批签发量 465 万支（折合 2.5g/支），同比增长 6094 20% ；人凝血VIII 因子批签发 61 万瓶（折合 200IU），同比增长 5645 60% ；PCC （人凝血酶原复合物）批签发57 万支，同比增长 5196 63%。 4748 4299 上半年血液制品行业业绩总结：血制品销售景气度回落 3850 3402  血制品行业遭遇景气度回落，这一压力一方面来自于收入端增速的放 6 6 6 6 1 1 1 1 缓，另一方面也来自于费用的上升，二者共同反映了血制品销售当前存 1 4 7 0 0 0 0 1 4 4 4 4 在一定挑战。 1 1 1 1  采浆投浆上升是销售压力根本原因：在人血白蛋白这一品种上，国内年 国金行业 沪深300 供应量已经接近超过 14000 吨血浆水平。同时国内血制品企业设站和提 高浆站单产的努力仍在继续，因此未来血浆供应量仍可能进一步上升。  渠道变化加速和放大销售压力：在2015-2016 年行业“量价齐升”的景 相关报告 气时期，经销商基于涨价预期提升库存。在当前行业出货压力大降价预 1. 《糖尿病用药大市场，胰岛素内资企业崛 期强烈的时期，经销商纷纷减少采购量，降低库存水平。“降价甩货+减 起-糖尿病用药行业深度报告...》，2017.8.3 少进货”叠加，销售压力被进一步放大。 2. 《以史为鉴，寻找成长——我们的体外诊 断行业投资观- 日常生物技术...》，2017.8.1 行业迎来认识和逻辑的转变 3. 《基因测序深度：从产前诊断到肿瘤基因  血制品利益依然可观 产能扩张压力短期难改善：随着渠道调整到位， 检测- 日常生物技术行业行业...》，2017.4.25 渠道因素带来