港口航运业港口防御估值合理关注油轮场.pdfVIP

行业研究－深度报告 2005-12-7 港口航运业 给予“中性”评级 朱远颂 （8621 zhuys@ 本篇报告的卖点 深度报告 港口防御估值合理 关注油轮市场 行业内重点公司推介 报告要点 公司代码 公司名称 投资评级 从快速增长到稳定增长。 000317 营口港 推荐 预测2006 年、2007 年沿海货物吞吐量增速分别达14%、10％左右， 000022 深赤湾 推荐 2008－2010会维持在9%左右的水平，与GDP 增速基本保持同步；估计2006 年集装箱吞吐量增速约为18%左右， 2007 年增速将回落至14％左右，2008 600717 天津港 谨慎推荐 －2010 年沿海集装箱吞吐量增速会维持在 12%左右的水平，稍快于 GDP 000088 盐田港 谨慎推荐 增速。 600018 上港集箱 中性 未来五年集装箱泊位供给并未过剩，但供求关系将由紧张过渡到供求平 600026 中海发展 谨慎推荐 衡状态，集装箱港口之间的竞争不会太激烈，但将降低泊位的盈利能力。 600087 南京水运 谨慎推荐 珠三角港口的竞争趋势为深圳港吞吐量增速短期受广州港影响，但 600428 中远航运 中性 是从长期来看深圳港会成为枢纽港，而广州港会成为干线港。长三角地 行业内跟踪公司比较 区港口竞争趋势为两港之间长期来看有一定的竞争，但是竞争程度具有 一定的不确定性。在杭州湾跨海大桥2008 年开通之前，上海港集装箱泊 行业相对市场表现（近12 个月） 位将继续处于紧张状态，而开通之后两港之间将展开一定的竞争，上海 港的竞争优势可能受洋山港年作业天数影响。 30% 港口股下跌源于价值高估。 20% 10% 2005 年下半年以来港口股下跌的的原因主要是防御过度导致前期港 0% 口股价值的高估，我们认为全流通后，从相对估值角度来讲，基于 2006 -10% -20% 年业绩我们认为给予内生性增长型港口上市公司的市盈率可能在 13－14 -30% 之间，给予有扩张潜力的港口类上市公司的市盈率可能在14－15 倍左右。 -40% 2 2 4 6 8 0 未来两年国际航运指数面临下跌 1 0 0 0 0 1 - - - - - - 4 5 5 5 5 5 0 0 0 0 0 0 我们估计2006 年国际成品油运价指数与2005 年同比下降15% 左右， 港口行业指数 上证指数 航运指数 2007 年同比再下降 10%左右；20