期权期货其他衍生品 完整中文版 (约翰赫尔 著) 清华大学出版社 课后答案 7习题解答.pdfVIP

CH 7 7.1 一位投资者购买了一个执行价格为 X 的看涨期权并出售了一个相同执行价 格的看跌期权。请描述他的头寸情况。 解：投资者头寸状况为： max （ ST － X,0 ）－ max （X － ST,0 ） 此头寸相当于执行价格为X 的远期合约。当X 与远期合约价格相同时，合 约价值为0，此时看涨期权与看跌期权价值相等。 7.2 请说明为什么欧式期权总是不如有相同标的物、相同执行价格、相同到期 日的美式期权值钱。 解：美式期权持有者除具有欧式期权持有者所拥有的所有权利外，还有提早执行 权。因此，美式期权至少应与相应的欧式期权有相同的价值。 7.3 请解释为什么美式期权的价值总是大于等于它的内在价值。 解：美式期权的持有者有立即执行期权，实现期权内在价值的权利，因此，美式 期权的价值至少应等于其内在价值。 7.4 列举影响期权价格的6 个因素。 解：影响期权价格的6 个因素有：标的资产价格、期权的执行价格、无风险利率、 网 资产价格的波动率、期限以及持有期间收益。 案 答 7.5 基于无红利支付股票的看涨期权，期限为4 个月，执行价格为$25，股票价格 后 为$28，无风险利率为8 ％。该看涨期权价格下限为多少？ 课 解：该看涨期权的价格下限为：28 －25 ×e −0 . 0 8 * 0 . 3 3 3 3 ＝$3.66 7.6 基于无红利支付股票的欧式看跌期权，期限为1 个月，股票价格为$12，执行 价格为$15，无风险年利率6 ％，该期权的价格下限为多少？ 解：该看跌期权价格下限为：15×e −0.06*0.083333 －12＝$2.93 7.7 请给出两个原因说明为什么早执行无红利支付股票的美式看涨期权不是最好 的。第一条原因应包括货币时间价值。第二条原因在利率为零时也成立。 解：1）推迟执行可推迟支付期权的执行价格，期权持有者可赚取执行价格更长 时间的时间价值； 2 ）推迟执行可提供保值价值，避免执行日时股价低于执行价格。假设期权 购买者有现金X ， ST 且利率为0 。提早执行会使期权购买者头寸在到期日为 , 而 推迟执行买方头寸在到期日则为max （X, ST ） 7.8 “提前执行美式看跌期权是在货币的时间价值与看跌期权的保险价值之间的 权衡。” 请解释这句话。 解： 美式期权能为其标的股票提供保险，它可使股票以执行价格X 出售。如果 期权提早执行，则保险消失，但期权多头立即获得股票价格，并可获得提 早执行日至到期日间资金X 的时间价值。 7.9 执行价格为$20，3 个月后到期的欧式看涨期权和欧式看跌期权，售价都为$3 。 无风险年利率为 10％，股票现价为$19，预计 1 个月后发红利$1 。请说明 对投资者而言，存在什么样的套利机会。 解：因为 P +S 0 3 =+19 22 ， −rt −0.10*0.25 −0.10*0.0833 而 网 23.50 C +Xe +D 3 =+20* e +1* e 案 所以，P +S 0 C +Xe−rt +D 。因而存在套利机会，可通过买看跌期权，卖空 答 股票及看涨期权来进行套利。 后 7.10 请解释为什么对欧式看涨期权平价关系的讨论用于美式期权不可能得出 课 同样的结论。 解：当不可提前执行时，我们可认为若两资产价值在T 期相同，则在前几期也 应相同。当可提前执行，以上论述则不成立。假设：P +S 0 C +Xe−r