资本市场发展对货币政策影响.docVIP

资本市场发展对货币政策影响(一) 本文研究指出资本市场的发展影响货币政策工具和货币统计的有效性，破坏传统货币政策调控经济的规则，政府部门有干预资本市场价格波动的内在动力。但政策干预由于难以区分资产价格理性和非理性波动及货币政策工具对资产泡沫调控的非有效性而无法实行；而将资本价格信息内置于货币政策的框架又由于编制广义价格指数的复杂性和货币政策操作的多目标困境而难以实现。因此，本文提出将非基础性的资产价格波动看成外生，保持一个稳定且公开的目标通货膨胀率，当资产价格波动影响到预期通货膨胀率时才进行干预的灵活通货膨胀目标最为可取。 ? ??? 资本市场为企业筹集资金的功能在加强，社会各类资金不断地大量进出资本市场，资产价格波动加剧，这些对经济增长的影响日益显著，也必定会对货币政策效果有所冲击。上世纪90年代中期以来，我国经济运行处于低通货膨胀状态，消费疲软，物价持续在低位运行。从1997年 10月至2001年3月，全国商品零售价格指数连续41个月处于下滑状态。然而在此期间，股票价格指数却有所上扬，上证综合指数从1180.39点上涨到2112.78点，深证成分股指数也从 4523.31点上涨到4965.98点。货币没有进入商品市场追逐价格，相反货币被资本市场吸纳。资本市场高收益高风险的特性使得在经济低增长时期有比商品更大的吸引资金能力，造成股价攀升而物价回落，物价(或通货膨胀)不对货币政策