20110804美经济增长进入关键期,联储会议措辞值得关注.pdfVIP

宏 观 经 济 证券研究报告 分析师 张忆东 SAC：S0190510110012 联系人 美经济增长进入关键期，联储会议措辞值得关注 王涵 高群山 卢燕津 贾潇君 021 wanghan@ 2011 年 8 月 4 日 中 国 投资要点 经 济 相关报告 在美国债务上限问题得到初步缓解之后，市场把注意力重新转向美国基本 110801 面。然而，近期美国经济数据总体偏弱。在对经济增长放缓担忧的背景下， 主动去库存仍在继续经济出 美国国债大幅走强。中期债务风险犹存以及对联储放松预期的增强推升瑞郎 现筑底迹象 110731 和黄金价格。在疲弱的经济增长势头的背景下，美联储在 8 月 9 号议息会议 债务问题的三伏天 上对经济以及前景的评述值得关注。如果后期经济上升速度继续不达预期， 110731 则联储将被迫在冒着滞胀风险进行放松（QE3 或提升所持资产久期）和经济 主动去库存仍在持续 放任经济陷入衰退中做出艰难选择。 110724 汇丰 PMI 与民间资金调研指 向中小企业困境 • 对美国经济增长前景担忧加剧。美国公布 2 季度 GDP 增长 1.3%，低 110720 于市场预期。同时，此前 GDP数据被显著向下修正：1季度 GDP增速 民间资金借贷由供需两旺到 谨慎惜贷 从 1.9%下调至 0.4%。这样，美国实际 GDP并没有恢复到危机前水平， 110718 引发市场对美国经济增长前景担忧。同时 7 月 PMI 数据仅为 50.9， 工业生产超预期分析 为 09年 7月（49.0）以来最低值，加剧了市场对增长担忧。 110713 工业生产超预期，经济已经软 • 对增长的担忧推升美债走强。中期债务风险犹存、对经济增长的担忧、 着陆 110712 以及对联储放松导致滞胀的预期推升了瑞郎和黄金价格。在 2 季度 信贷与财政政策边际改善可 GDP 公布后，债券市场反应强烈。对美国经济增长的担忧是美国 10 期 年期国债收益率大幅下跌，市场对美国经济增长前景的担忧超过了对 110710 美国债务上限问题的担忧。8 月 1 号公布的 PMI 数据使得国债收益率 CPI 虽将回落，但在 3 季度或 再次加速下滑。瑞郎也持续走强，引发瑞士央行对汇率市场的关注。 有反复 110708 货币紧缩观察期，大宗炒作窗 • 市场善意的忽视了好的数据，我们仍然认为经济在 3-4 季度存在恢复 口期 性反弹的可能性较大。在 7 月份，美国汽车生产明显反弹，同时，房 110706 地产市场出现改善迹象，建筑支出被向上修订，因此，美国 2 季度数 经济增长有限放缓，通胀压力 据存在向上修正可能。 如期见顶 110703 主动去库存或在 3 季度结束 • 关注联储与 8 月 9 号会议最新措辞及动向，如果经济继续不达预期则