期货业：新市场新产品新起点—期货概念股投资机会跟踪之三.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融/证券 2010 年 01 月 11 日 究 研 业 行 期货业：新市场、新产品、新起点 ——期货概念股投资机会跟踪之三 / 评 点 业 行 本期投资提示： 股指期货推出时间超预期，金融期货时代正式来临：证监会相关部门负责人 1 相关研究 月 8 日表示，国务院已原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市 前的各项工作，这一过程预计需要 3 个月时间。 《钢材期货打响产品创新第一炮—中 国期货行业及参股期货深度研究》 2009-2-16 海外市场经验表明：迷你型期货合约的推出有效推动金融期货大发展，股指期 货交易量可望达到 A 股的 150%以上，如考虑股指期权，则规模将进一步扩大： 《分类监管为期货业大扩容铺平道路》 2009-11-24 但短期内，交易者对新产品的渐进参与（参照螺纹钢期货上市后的交易量）以 及交易所对中小投资者参与金融期货的谨慎态度将使交易量处于 A 股的 50%-100%左右。 股指期货受益最大的群体为传统期货公司：在 100%的期现货比、万分之 1.5 的单边手续费率规定假设下，股指期货增厚期货行业手续费 50%、增厚净利润 40%。传统型期货公司净利润增厚在 36%左右，尽管其市场份额也从 60%萎缩到 50%左右，但整体上而言蛋糕的扩张有效抵补了份额的缩小。未来，代理外盘 交易、CTA、24 小时交易中心等创新将使得期货行业继续演绎业绩超预期，我 们预期 2009年期货行业净利润将在 2008 年基础上至少翻番。 券商股受益程度相对有限（预计 5%以内），更应关注融资融券的影响和试点范 围（我们预计融资融券试点期间券商净利润增厚至少达到 15%）：海外市场投 资银行来自于金融和商品期货的佣金、做市、利息、资产管理收入低于 8%，投 资银行、自营等业务更多是间接受益于股指期货。考虑到券商系期货公司需要 向券商支付不菲的 IB 分成、以及股指期货推出后可能对股票现货市场投机活 分析师 动的取代，股指期货对券商的影响总体为中性。 孙健 sunjian@ 推荐中大股份、浙江东方、光大证券、广发证券（及参股公司）：1、我们当 前挑选期货股的逻辑：期货业务利润贡献占比高、每股期货股权含量高、能够 以权益法核算、流通市值适中以及前期涨幅小，当前推荐一线公司中的中大股 联系人 份和二线公司中的浙江东方；