配置需求在骚动债修复回升.PDFVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2017 年6 月19 日 配置需求在骚动 债市修复回升 ——利率市场交易策 分析师：胡月晓 Tel ：021 胡月晓 E-mail ：huyuexiao@  主要观点： SAC 证书编号： S0870510120021 huyuexiao@ 宏观基本面：地产下滑拖累投资，经济稳中趋升不改 研究助理：陈彦利 2017年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，与4月份持平。 Tel ：021 采矿业增长再次重回正区间，制造业增长企稳，工业增长整体保持平 E-mail ：chenyanli@ 稳。投资同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点，各项投资 SAC 证书编号： S0870115080012 均有回落。基建继续下滑，但仍保持了20% 以上的增速。民间投资降 幅有限。房地产投资今年以来首度回落，调控终显效。社会消费品零 售同比名义增长10.7%，与上月持平。整体来看，除投资受地产拖累 表现欠佳外，工业消费平稳增长，经济稳中向好。 资金面跟踪：净投放创新高，流动性或好于预期 上周央行共计进行了6200 亿逆回购操作，而上周有2100 亿元逆回购 到期，全周净投放4100 亿元，创下五个月以来单周投放新高。另外 上周还有600 亿国库定存现金以及2070 亿元MLF，叠加中下旬以来 的缴税影响，使得上周开始年中时点的考验逐渐显现。央行也顺势加 大了公开市场操作的投放力度。在央行的扶助下，前半周流动性整体 仍较平稳，但下半周以来资金略有收紧。本周将有2500 亿元逆回购 到期，月末时点渐近，将继续考验央行的调控能力。不过整体来看， 今年6 月的流动性形势或将好于往年，在央行填谷期资金面不会失控。 利率产品：强势归来，需求恢复 上周国债收益率整体全线下行，有所修复。以国开债为代表政策性金 融债收益率跟随向下，下降幅度更大。成交量为22053.5 亿元，成交 较前期水平明显回升，交投活跃。 债市走势回顾与预判：配置需求在骚动，债市修复回升 上周萎靡已久的债市终于全面爆发，各项收益率全面下行。6 月由于 年中考核以及美联储加息影响，机构普遍预期不乐观。但由于央行的 大力呵护，公开市场操作加大力度，MLF 提前超额对冲，使得流动性 并不如往年收敛，也明显好于之前市场的预期。此外监管高压在6 月 特殊时点也有所缓和，加息预期中落地，缩表也成板上钉钉，但央行 确未进一步跟进，按兵不动，市场一切风平浪静背后配置需求在骚动， 利率高位又显