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《金融市场》课程论文 2010 年12 月 我国市政债券市场的发展及存在问题 [摘要]回顾我国市政债券发展历程，其发展一直受到重重因素制约。随着经济的迅速发 展，无论是政府还是投资者都需要市政债券市场的健康发展。借鉴发达国家的成功经验，结 合国内实际情况，构建有利于中国金融市场和中国社会主义经济发展的市政债券市场体制。 [关键词]市政债券；制约因素；可行性 一、 我国市政债券发展历程 市政债券是地方政府或者其授权机构发行的有价证券，其筹集的资金是为了 缓解地方政府的财政压力以用于市政基础设施和社会公益项目的建设，尤其是耗 费资金巨大的项目。在某些经济发达的国家，市场债券可谓是市政设施建设和融 资的重要手段。然而，市政债券在中国的发展却是一路波折。 在20世纪80年代末至90年代初这段时期里，我国政府曾对市政债券做出 过尝试，这种市政债券是以地方政府的全部信用也就是其税收收入作为担保，它 相当于与国债对应的另一种公债。但是，在1995年开始实施的《中华人民共和 国预算法》第二十八条明确规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得 不发行地方政府债券。”这项规定把地方政府融资的途径堵死，使得至今我国债 券市场中有关市政债券的领域一片空白。严格来说，目前我国还没有真正意义上 的市政债券，更不用说市政债券市场。 然而，在近一二十年来，我国各大城市都加快城市化进程，大量的基础设施 建设造成当地政府巨大的资金缺口，从而令政府不得不另辟蹊径融资。因为地方 政府不能以政府名义发行债券，它只能通过一些和政府联系密切或本身就是政府 1 《金融市场》课程论文 2010 年12 月 所属企业发行债券。这种债券以项目收益作为偿还资金，其形式是企业债券，但 从其资金用途来看这是一种市政债券，学界称为“准市政债券”。例如在1997 年，广州市地铁总公司为地铁建设项目发行5.2亿的广州地铁建设债券。广州市 政府就是借助广州地铁公司以地铁项目为根据发行公司型准市政债券以达到融 资的目的。除了在广州，北京、上海等众多城市均运用发行准市政债券这种融资 方式。 但是，由于法律法规、信用担保等诸多问题的存在，使得现在市场上普遍流 行的准市政债券存在不少缺点，与真正意义上的市政债券相距甚远，难以在资本 市场上立足。准市政债券只是当前形势下的一种过渡性金融产品，要想使它发展 成我国真正的市政债券仍面临不少困难。 二、 我国市政债券市场发展困难 我国的准市政债券市场为何无法真正发展为市政债券市场？ 我国的市政债券发展目前遇到的困难和瓶颈，是由我国目前的经济和政治环 境共同决定的。下面，简要从经济和政治两个层面，分析市政债券市场的发展桎 梏： (一) 宏观经济因素 市政债券如果要在现有的“准市政债券”的基础上再有所发展，成为我国资 本市场上重要的融资工具和投资工具，一个稳定的宏观经济环境必不可缺。 1. 通货膨胀。 改革开放30年以来，中国的经济始终保持着高速稳定的发展态势，其中宏 观调控发挥了不可磨灭的作用。但是，由于国家以经济发展速度作为考察各地方 政府政绩的一项极为重要的指标，导致政府过多地干预经济，弱化了市场机制， 甚至过分追求速度，产生了以高通货膨胀率为代表的诸多宏观经济问题。和许多 固定收益债券一样，只有当通货膨胀率处于一个稳定的可控制的水平上时，市政 2 《金融市场》课程论文 2010 年12 月 债券才有发展的空间，对债券持有人才有吸引力。这不仅是市政债券的发展问题， 也是一切有固定收益率的有价证券面临的发展问题。如何有效控制通胀率，将社 会的闲散资金从股市和楼市吸引到风险相对更低、收益相对稳定的债券市场，从 而改善我国金融市场的投资结构，是发展市政债券必须解决的问题。 2. 地区差异。