第7章 组合投资理论.ppt

第7章 组合投资理论 第一节 马柯威茨的均值—方差模型 一、单个资产的收益、风险和资产间的相互关系 3、期望收益率和风险的估计 （1）样本平均值 （2）样本方差 4、资产之间的相互关系——协方差和相关系数 （1）协方差(covariance) ： 协方差测度的是两个风险资产收益的相互影响的方向与程度。正的协方差意味着两个资产的收益同向变动；而负的协方差则表明它们朝相反的方向变动。 买空和权数： 假设我们有100万的本钱，投资于证券1，其收益率为20%，然后在收益率为10%的证券2上做30万元的卖空，售后全部投资于证券1，则这一资产组合的预期收益为多少？ ExpReturn=[0.10.20.15]; ExpCovariance=[0.005-0.010 0.004; -0.010 0.040-0.002; 0.004-0.002 0.023]; NumPorts=20; [PortRisk ， PortReturn, PortWts]= portopt(ExpReturn,.。。 ExpCovariance, NumPorts) RisklessRate=0.08 BorrowRate=0.12 RiskAversion=3 portalloc(PortRisk ， PortReturn ， PortWts ， RisklessRate,.。。 BorrowRate, RiskAversion); 例：设风险资产的期望收益率和标准差分别为： ，无风险资产收益率为： ，若取风险厌恶系数 ，则 最优权重： 一种风险资产与一种无风险资产的最优配置 资本配置线（CAL） 3、风险证券组合与无风险证券的组合线 则在 点： 则在 点： 例：某两个风险证券和无风险证券的相关数据如下： 两种风险资产组合线及可行的资本配置线 5 8 13 5 10 15 20 25 5 10 15 20 25 最优风险资产组合及最优资本配置线 5 8 13 酬报与波动性比率: 组合收益: 组合风险: 酬报与波动性比率最大化: 最优风险资产权重: 例：某两个风险证券和无风险证券的相关数据如下： 5 10 15 20 25 最优风险资产组合及最优总的资本配置 5 8 13 风险资产1 44.63% 风险资产2 29.76% 无风险资产 25.61% 风险资产组合P 74.39% 确定一个完整的最优资产组合的过程： （1）确定所以各类证券的回报特征； （2）确定风险资产组合的有效边界； （3）借助于无风险资产确定最优风险资产组合； （4）将确定好的最优风险资产组合看成一个风险资产，在给定投资者风险厌恶系数的条件下，确定该投资者的最优风险资产组合的投资比例； (5）确定各个风险资产的实际投资比例，将资金在所有选定的资产之间进行分配。 3 、确定最优风险资产组合举例： 利用 MATLAB 软件中的 portalloc 函数（其中, portopt 或 frontcon 确定风险资产组合的有效边界）可以确定最优的风险资产组合。 假定3种资产的期望收益分别为10% 、20% 、15% ，协方差矩阵为： 当四川长虹的投资比例x=(0%,5%,10%,…,100%)，相应的青岛海尔投资比例为1-x=(100%,95%,90%,…,0%)的时，组合的期望收益率为： 组合的标准差为： 期望收益率 标准差 1.25 1.2 1.05 1 0.95 0.9 0.85 1.3 1.1 1.15 0.135 0.13 0.125 0.12 0.115 0.11 0.1 0.096 0.09 0.085 0.105 四川长虹 青岛海尔 四川长虹与青岛海尔的组合线 1.25 1.2 1.05 1 0.95 0.9 0.85 1.3 1.1 1.15 期望收益率 标准差 0.135 0.13 0.125 0.12 0.115 0.11 0.1 0.096 0.09 0.085 0.105 四川长虹与青岛海尔的连续组合线 1976—1999年美国国内投资与国外投资的的组合线 11 10 13 9 8 13 100%美国国内资产 50%美国国内资产+50%国外资产 70%美国国内资产+30%国外资产 100%国外资产 2、三种证券组合的可行域 不允许卖空时三种证券组合的可行域 3、多种证券组合的可行域 不允许卖空时多种证券组合的可行域 一、主要假设： （1）证券市场是有效的； （2）每种证券的收益率都服从