我国上公司CEO薪酬存在幸运支付-EditorialExpress.PDFVIP

我国上市公司CEO 薪酬存在“幸运支付”？* 摘要：传统的 “契约论”无法有效揭示高管薪酬“幸运支付”现象背后的原因，最新研 究从高管权力理论的视角用 “揩油论”对这一现象进行解释。本文基于“幸运支付”假说， 采用两阶段最小二乘法（2sls ），剥离CEO “幸运薪酬”，对2005-2011 年我国上市公司面板 数据分析，发现公司CEO 薪酬存在显著的“幸运支付”现象，支持 CEO “揩油论”：（1） CEO 利用内部信息 “揩油”，当使用市场业绩指标时，CEO 薪酬对 “幸运业绩”的敏感性与 其对公司总业绩的敏感性相同，而使用会计业绩指标时，“幸运业绩”的敏感程度超过后者； （2）区分企业实际控制人，发现相对非国有企业而言，国有企业CEO 薪酬存在更为严重的 “幸运支付”现象；（3 ）采用消费价格指数衡量宏观经济的“幸运因子”时，发现排除市场 力量因素后，上述结论仍然成立。这为我国上市公司尤其是国有企业CEO 薪酬激励机制设 计改革提供了依据。 关键词：CEO 薪酬；幸运支付；揩油论；契约论 一、引言 现实中，高管薪酬始终居高不下。2008 年金融危机爆发后，麦道夫骗局、雷曼兄弟变 相贷款等丑闻事件给原本就脆弱的全球经济火上浇油。2009 年，受美国政府援助的AIG 集 团支付