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行业研究 策略报告 迎接高油价与节能减排挑战 张志宏 86-755 把握高景气和资产注入机遇 zhangzh@ 2008年1 月9 日 基础化工行业2008年度投资策略 基础原材料 化工品 中性 上证指数 5387 行业规模 2007 年行业运行良好，效益不断增加。2007 年 1～11 月份，化工行业累计实 占比% 现利润同比增长 51.5%，远高于 06 年同期 17.4%的水平，走出了 05 年的低谷。 股票家数（只） 163 10.2 总市值（亿元） 10287 0.3 预计 08 年行业仍有较快的增长，但景气度将回落。国民经济的高速增长、工 流通市值（亿元） 5269 5.4 业化与城镇化将是基础化工 08 年整体较快增长的主要动力。但原油价格的高 重点公司市值（亿元） 4173 位运行、美国经济的衰退、人民币升值和出口政策的收紧、国内不断出台的 调控政策等等，都使行业面临着更大的压力，08 年行业景气度可能难现 07 年 行业指数 的辉煌，预计行业利润增速将放缓至 30%左右的水平。 % 1m 6m 12m 绝对表现 23.2 55.3 201.2 高油价下煤化工及替代能源将崛起。08 年高油价的挑战不可避免，而我国富 相对表现 18.7 1.3 71.2 煤少油缺气的资源禀赋和煤化工的成本优势逐渐凸显，加上政府正加快煤化 工发展规划及替代能源标准的制定，煤化工和替代能源将得到快速的发展。 同时替代能源中生物乙醇、生物柴油的发展也将给农用化工产品带来机遇。 节能减排将加速化工子行业结构调整，建筑保温材料的应用也将加快推进。 一些重要化工产品能耗限额标准的制定抬高了行业准入门槛，有助于加速推 进化工产业结构调整。此外，08 年建设部将会进一步加强推广建筑保温制度 的执行力度，有望推动相关保温材料及原料如 MDI 需求的较快增长。 相关报告 给予行业中性评级。基于行业目前的估值水平和行业发展趋势，给予行业 “中 性”投资评级。我们建议重点配置行业景气超预期与资产注入、受益高油价 及节能降耗的持续成长优质个股，包括：周期性较弱、未来仍有较大成长空 间的化工新材料个股如新安股份、烟台万华、蓝星新材等；行业景气不断提 升使盈利超预期的钾肥、纯碱、草甘膦行业个股如盐湖钾肥；通过技术升级 实现节能降耗和产业转型，竞争力不断增强的煤化工个股，如华鲁恒升、柳 化股份；此外，08 年仍将是资产重组风起云涌的一年，有较确切的行业并购、 资产注入预期的个股，如云天化、湖北宜化等亦值得关注。 重点公司主要财务指标 股价 06EPS 07EPS 08EPS 07PE 08PE PB 评级