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再看資本主義長波 曾澍基 浸會大學經濟系教授 2003 年 6月 27日 美國通縮的憂慮 蘇聯經濟學家尼古拉 •康德拉季耶夫(Nikolai Kondratieff)於 1920 年代提出了 資本主義經濟五十多年盛衰週期的長波 (long wave)論說，他的主要証據是價格 包括貨品價格、工資、利率( )和有關貿易及存款等經濟數字。自 1970 年代起， 研究界對於長波的下浪會否像 1930 年代大衰退般再度來臨 ，爭論一直沒完沒了 。 不過 ，在美國 「新經濟」泡沬爆破 ，通縮陰影開始出現之時 ，長波理論受到 重新注視。 2001 年 4 月筆者的一篇＜德、日、美資本主義先後滑落長波？＞ (.hk/~sktsang/LWSAL_C_.PDF) ，指三國可能分次序進入深刻調 整 。事隔兩年 ，日本情況似乎更差 ，而歐洲經濟亦無起色 ；聯儲局十多次減息後 ， 美國仍反彈乏力。下波莫非到臨？ 三百年價格長波 從圖一及圖二縱觀近二三百年的價格周期 雖然有頗重估算成份， ，也實在使 人擔憂 。康德拉季耶夫所掌握的是上世紀 20 年代之前的統計，長期升降明顯， 但數字都有一個特點 ：只在某種幅度內波動 ，而沒有大破歷史框架的情 勢 。例外 的是 我們正身處的波浪 ！換言之，這幾 十年的通脹程 度 ，是近代史所 未見的。反 過來看， 未來的通縮或 衰退調整又會否 空前嚴厲呢 ？ 1 圖一及圖二 資 料 來源 : Robert Sahr, “Inflation conversion factors for dollars 1665-est.2013” 。 2 四 大理論解釋 長波 資本主義經濟 為什麼會 產生長期波動？1988 年，我替東京國際研究基 金會 撰寫的一篇 文章(.hk/~sktsang/Tsang_1088.doc) ，列出了長波的四 大 理論成因 : ( 一) 過度投資 (over-investment) ：在上波階段 ，樂觀 預 期引致 大量投資，而 資本財部門的「 連鎖訂貨 效應 」使熱潮愈演愈烈 。 ( 二) 消費 不足 (under-consumption): 資本 帳面利 潤 上升，分配 不利中 下階 層 ；社會整體購買 力增 長放緩 ，結果造 成利潤實現 危機 。 ( 三) 人口 週期 (demographic cycles): 由 於政治或社會因素 (例如 大戰 之 後 ) ，「嬰兒熱潮 」令人口急增 ，提供 了充足的 勞動 供應和 市場需求 ；後來享樂 主義、物慾傾向與其他 文化變遷使出 生率下降，趨勢便逆轉 。 (四) 科技 週期 (technological cycles): 上揚 期內對「新」科技的大 量投資， 其後 變為 落伍 ；但既得 利 益集團排斥更「新」的 技術 ，形 成「科技障礙 」 (technological stalemate) 。生產效率停滯 ，供給與需求乃面 對惡性循環 。 這四類因素可能 相互連繫 ，