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案例1 从财务目标论沃尔玛成功之道 （中经评论·北京）2007年4月16日，美国著名财经杂志《财富》（Fortune）公布了最新的美国企业500强，跨国零售商沃尔玛荣登榜首，2006年，沃尔玛的销售收入增长11．2%，增至3511亿美元，高于埃克森－美孚公司的3473亿美元。这也是其近6年内第五次荣登该榜首位。埃克森美孚、通用汽车分别列于第二、第三名。沃尔玛在短短40多年的时间里从美国中西部的一家乡村杂店迅速崛起为全球500强的首位，是什么使得服务行业的零售百货公司多次战胜赚钱快的石油、汽车公司而成为美国最有实力的公司呢？沃尔玛成功的因素固然很多，笔者在此仅从财务目标的角度对这一现象进行剖析。 一、企业财务目标 财务目标是全部财务活动实现的最终目标，是开展一切财务活动的基础和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。一个企业的生产经营是处在社会的大环境中，不同企业的财务目标会有很大的差异。关于企业财务目标的模式，根据现代企业财务管理理论和实践，目前存在以下几种具有代表性的观点: （一）利润最大化 利润最大化是古典微观经济学的理论基础，起源于亚当·斯密关于“经济人”假说。这种观点认为企业是以盈利为目的的经济组织，追求利润最大化是企业的财务目标，企业财务管理行为将朝着有得于企业利润最大化的方向发展。 利润最大化的财务目标虽然简明实用，也便于理解，但却存在着以下致命的弱点:利润最大化是一个绝对指标，以利润总额作为财务目标，没有考虑投入和产出之间的关系；利润最大化是一个静态指标，没有考虑货币时间价值；利润最大化没能有效地考虑风险与收益之间的关系。这可能造成财务人员不顾风险盲目去最追求最大的利润；利润最大化易造成企业财务决策短期行为。企业为了追求利润的增长，注重微观利益，没有考虑宏观经济效益和社会效益，忽视企业长远的发展。 （二）股东财富最大化 股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。该观点适应于“股东至上逻辑”而存在。认为股东创办企业目的是为了扩大财富。他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来的报酬。尽管他们也意识到相关利益者的存在，这种观点认为，相关利益者的利益仅仅是制约股东财富最大化实现的约束函数（条件）。 但是，企业的本质是一系列契约的结合，现代企业最大的特点就是所有权与经营权的分离，股东股权分散，由于企业所有者的实际缺位，因此存在着信息不对称性，职业经理实际掌握企业的控制权，职业经理可能利用职权损害股东的利益（比如：享受性消费增多），即出现“逆向选择”和 “道德风险”，而债权人、企业职工等因不直接参与控制企业管理，权益也受到损害。因此，股东财富最大化这一观点遭到越来越多的批评。 （三）利益相关者财富最大化 利益相关者财富最大化是指兼顾和均衡每个利益相关者的利益，使所有利益相关者都尽可能最大限度地得到利益上的满足。纳斯认为“利益相关者是与企业有关系的人，他们使企业运营成为可能。”利益相关者一般包括：股东、经营者、职工、债权人、客户、供应商、社区、政府等。现代企业面临着复杂的社会和经济环境，要实现企业财务目标，必须正确处理好企业与相关各方之间的关系，在相关各方利益之间进行权衡。 “利益相关者财富最大化”这一企业财务目标的模式，在理论界已为众多学者和专家所认同，业已成为主流观点，并为沃尔玛、戴尔等国际著名的跨国公司全方位引入。 从上世纪80年代至今，美国已有29个州修改了公司法，要求公司经理为公司利益的相关者（Stakeholders）服务，而不仅为股东（Stockholders）服务。1995年5月，由29个发达国家组成的经济合作与发展组织（OECD）理事会正式通过了其制定的《公司治理结构原则》中指出公司治理结构框架应当确认利益相关者的合法权益，并且鼓励公司和利益相关者为创造财富和工作机会，以及保持企业财务健全而积极地进行合作。中国证监会在2002年初出台的《上市公司治理准则》中第六章专门为公司利益相关者的地位、范围、作用、权力等做了框架性的规范，从制度方面为中国上市公司利益相关者的利益保护奠定了基础。 二、沃尔玛的成功之道 在现代市场经济条件下，企业的目标并非惟一的追求股东财富最大化或企业利润最大化，而应该是相关利益者财富最大化。从某种程度上说，沃尔玛公司正是“利益相关者财富最大化”模式的最大收益者和成功的典范。下面笔者仅就沃尔玛在其经营战略和经营策略中追求股东利益、顾客利益、员工利益、供应商利益，以及社会利益等几个方面利益相关者的利益最大化，并最终达到利益相关者财富最大化，剖析沃尔玛的成功之道。 （一）顾客利益 沃尔玛创始人山姆·沃尔顿一语破的－－“我们并肩合作，这就是秘诀。我们为每一位顾客降低生活开支。我们要给世界一个机会，来看一看通过节约的方式改善所有人的生活是个什么样子。”