基于协整方法与因子模型的配对交易策略.pdfVIP

金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 金融工程 金融工程专题研究 数量化投资 2014 年06 月30 日 专题报告 基于协整方法与因子模型的配对交易策略  配对交易是统计套利的一种，特点是不暴露市场方向风险 配对交易是利用股票价格之间存在的长期稳定的关系，通过均值回归的特性去 获取盈利的一种股票市场中性策略，该策略的主要优势在于： 1. 通过同时在股票的多头和空头上下注，规避掉市场及行业风险 2. 策略盈利主要来源于价差的均值回复，与市场方向无关 3. 通过对大量的配对同时下注，可以有效的控制风险和回撤 即使是在次贷危机，股票市场中性策略也很好的控制住了回撤（-6.27% ），当前 采用该类策略的对冲基金代表有CFM、AQR 等。  多种方法改进基于协整方法的配对策略，效果明显 实证中我们发现，交易成本会侵蚀掉交易的大部分利润，这主要是由于持有头 寸时间较长，致使融券费用较高造成的。通过设臵合适的止盈、止损点，选择 合适的最大持有期限等方法，可以对策略进行改进。 1. 止盈点：设臵止盈点可以避免出现价差收窄至 0 附近后，掉头又继续扩大 的情况。另外，通过这种方法也可以产生更多的交易机会，并且可以显著 的缩短持有时间，降低融资成本。 2. 最大持有市场：限定头寸的最长持有时间可以直接减少融券利息， 同时，还能规避价差长期不回归甚至扩大的情况，起到一定的止损 作用。当然，如果最长持有时间设臵过短，也会导致很多交易会未 等到价差回归就被强行平仓，使得单笔交易的平均利润下降。 3. 止损点：止损点的设臵，并非为了提高收益，而是控制风险，因此 有必要根据不同止损点的损益分布情况来确定合适的止损点。此外， 当配对数量较多，单个头寸权重较小时，可以放宽止损条件；反之， 则应该设臵较为严格的止损 4. 行业适用性：实证表明，2013 年，配对交易在采掘、医药和银行等 行业表现较好。 基于因子模型筛选配对，可与协整方法互为补充 对股票建立因子模型，根据共同趋势模型，当股票的因子收益强相关，且股票 特殊收益的积分序列是平稳序列时，即满足协整关系。该方法效率较高，可对