当代国际金融学概要_13.PPT

主要國家採非傳統性貨幣政策 負利率政策(negative interest rate policy) 負利率政策屬非傳統性貨幣政策，亦即央行將政策利率的名目水準訂為負值，低於理論上的零利率底限。 紐約大學教授羅比尼(Nouriel Roubini)指出，在當前零利率政策(zero-interest-rate policies)、量化寬鬆、前瞻式指引等非傳統性貨幣政策工具中，負利率政策堪稱是最非傳統的工具(the most unconventional policy tool)。 ECB於2014年6月將該行存款機制的利率由0%調降到負0.1%，成為首家採取負利率的主要央行；丹麥、瑞士及瑞典央行都已相繼採負利率政策（見圖13-14、表13-12）。 圖13-14 主要央行的存款利率走勢 表13-12 近期實施負利率政策的央行 尖鋒對話：希臘應退出歐元區嗎？(1/2) 尖鋒對話：希臘應退出歐元區嗎？(2/2) 當代國際金融學概論 (初版) 李榮謙 編著 ISBN 978-986-457-009-6 ISBN 978-986-457-0009-6 當代國際金融學概論 (初版) 李榮謙 編著 第14章 國際性金融危機 本章大綱 第一節 投機壓力與通貨危機 第二節 國際債務危機 第三節 美國次貸危機與全球金融危機 第四節 歐洲主權債務危機 第五節 主要國家採行非傳統性貨幣政策 尖鋒對話：希臘應退出歐元區嗎？ 投機壓力與通貨危機(1/2) 投機壓力肇致通貨危機(currency crisis)的可能原因 不一致的總體政策 自我實現的預期 傳染效應 通貨危機的早期預警訊號 鑑於通貨危機的代價相當高（如金融失序、產出萎縮），因此如能建立在通貨危機發生前提供警訊的預警訊號，則當有助於政策制定者及市場參與者及早採取因應之道。 投機壓力與通貨危機(2/2) 通常一套理想的早期預警訊號(Early Warning Signals, EWS)，不僅應具有預測真正危機的能力，同時也應避免經常發布錯誤的訊息。 此外，預警指標也應具有高度的時效性，否則資料發布的間隔過長，或因計算過於繁複，而延誤資訊的發布，均不具備早期預警的功效。 諸多的實證研究，嘗試說明各種指標在預測新興市場通貨危機時的表現能力，表13-6即是經過彙整的結果。 表13-6 通貨危機之實證結果—何種指標表現最佳 國際債務危機(1/5) 國際債務危機產生的原因 1980年代初期工業國家面臨嚴重的經濟衰退，使得開發中國家所生產的商品需求不振，產品價格一落千丈，並導致國際收支迅速惡化。 1980年代債權國的利率大幅上揚，由於開發中國家的債務一般皆屬浮動利率的借款，當市場利率上升1%，開發中國家就要多付20～30億美元的利息。 兩次石油危機帶來全球石油價格的高漲，增加了非石油輸出國之開發中國家的進口成本。 國際債務危機(2/5) 一些開發中國家高估了本國的潛在資源和開發能力，追求快速的經濟發展，結果大肆舉債、盲目投資，造成負債過多，超過了償債能力，而且經濟效益與借款條件顯不相符。 國際債務危機的影響 易引發銀行的連鎖倒閉及國際金融危機。 易肇致嚴重的通貨膨脹危機。 易造成國際社會的動盪不安，進而妨礙世界經濟的成長。 國際債務危機(3/5) 國際債務危機的解決方案（詳本書所提供的網路資源） 貝克計畫。 宮澤構想。 布雷迪計畫。 第尼報告。 國際債務危機(4/5) 主權債務重整機制　 關於債務危機之所以始終無法根絕，IMF近年來認為，可歸因於國際金融體系缺乏一有效的架構，俾供主權債務國在無力償付外債時，能夠迅速、有次序地重整它們的債務。 根據美國官方及IMF的看法，如能循著有次序的路線來解決主權債務，將可確保所有相關者的利益。對主權債務國而言，由於目前制度上的不完備，可能導致主權債務國拖延與債權人的協商，致使非得等到已發生明顯的資本逃避及耗盡外匯存底時，始肯真正地面對問題並尋求解決。 對債權人而言，可測的債務重整過程，似乎較能使債務求償權的面值有較少的折價，因此能減輕他們的損失。 國際債務危機(5/5) 債務削減方案的理論探討 債務削減(debt forgiveness) 圖13-5的OD曲線係表明債務負擔與償付本息的預期值這二者的關係。 債務贖回(debt buy-backs) 證券化(securitization) 債務－股權交換 圖13-5 債務削減的拉弗曲線 美國次貸危機與全球金融危機(1/4) 美國房貸相關證券是全球固定所得證券中最大的一支，截至2007年1月，總規模高達5.8兆美元（如果包括一胎以外的部分，則全部的房貸相關證券恐怕逾13兆美元）；據估計，次級房貸擔保債券的規模達8,240億美元，約占所有房貸相關證券流通餘額的14%（見圖13-6）。 圖13-6 美國房貸相關證券市場 美國次