1月CPI和PPI数据点评：春节错位使CPI走低，PPI延续下行趋势.pdfVIP

[Table_Title] 民生宏观固收 春节错位使CPI 走低，PPI延续下行趋势 ——1 月CPI 和PPI 数据点 宏观专题报告 2018 年02 月10 日 [Table_Summary] 报告摘要： 民生证券研究院  CPI ：受春节错位影响，同比走低 [Table_Invest] （一）CPI 总体情况：同比走低，环比符合季节性 [Table_Author] 分析师：张瑜 2018 年1 月CPI 同比增长1.5%，比上月下降0.3 个百分点，主因是春节错位带来 执业证号： S0100517090002 的高基数效应 （2017 年1 月CPI 同比为2.6%）；CPI 环比增长0.6%，基本符合季 电话： 010-8512 7654 节性。 邮箱： zhangyu_yjy@ （二）CPI 分项情况：食品项同比平稳，非食品项同比显著回落 从同比看，1 月食品项同比下降0.5%，比上月微降 0.1 个百分点；非食品项同比 研究助理：李俊德 增长2%，比上月显著回落0.4 个百分点。从环比看，1 月食品项环比上升2.2%， 执业证号： S0100116080026 非食品项环比上升0.2% 。 电话： 010 从大类看，医疗和居住是主要拉动项。1 月医疗保健（同比增长6.2%）和居住（2.7%） 邮箱： lijunde@ 电话： 对CPI 同比拉动最大，分别拉动0.63 和0.6 个百分点。 食品烟酒中，猪肉和鲜菜为最大拖累项。1 月猪肉同比下降10.6%，主要为春节错 位作用，预期2 月同比跌幅将重新收窄。鲜菜虽同比仍为拖累，但环比大增9.5%， 拖累作用已经减小。 医疗保健价格同比放缓。1 月医疗保健价格同比上升6.2%，环比上升0.2%，由于 医改高峰期已过，中西医药品和医疗服务价格均从高位回落。 交通通信价格同比明显回落。1 月交通和通信同比增长0.2%，比上月回落1 个百 分点，主要受高基数效应影响，环比上升0.4%与上月持平。 居住价格同比保持平稳。1 月居住同比增长2.7%，较上月微降0.1 个百分点；环 比增长0.1%，较上月下降0.1 个百分点。 （三）CPI 走势判断：2 月或达年内高点2.8% 预期2 月CPI 同比或跳升至年内高点2.8%。2 月春节错位的高基数效应将转为低 基数效应，2017 年2 月CPI 同比仅为0.8%。 对于食品项，食品项拖累将减弱。猪价环比有望温和上涨，同比跌幅将重新收窄； 鲜菜、鲜果受寒冬影响，价格将有所上升，鲜菜有望从拖累转为拉动，鲜果的拉 动作用将极大。 对于非食品项，油价驱动的通信和居住价格上涨难以持续，消费升级的作用仍在 持续但已过高位。短期内原油及价格面临回调。  PPI ：同比延续下行趋势 （一）PPI 总体情况：同比、环比增速均下降 1 月PPI 同比增长4.3%，比上月下降0.6 个百分点，连续3 个月回落，符合预期； 环比增长0.3%，涨幅比上月下降0.5 个百分点。黑色、非金属矿物、石油和天然 气、石油加工等上游行业增幅靠前。 （二）PPI 走势判断：下行趋势延续 展望2018 年一季度，受制于供给侧改革力度边际减弱和终端需求走弱，叠加高基 数效应，PPI 下行趋势不会改变，2 月原油价格回落更确定了这一趋势。  风险提示： 原油价格波动，供给