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沪胶 宽幅震荡，短暂调整 黄玉 目前天胶处于高位宽幅震荡阶段，天胶库存压力基本释放，现货销售仍比较好，现货报价依旧坚挺，因此天胶现货供应因素还是利好天胶。同时国家对于汽车行业的扶持政策还将继续执行，这也将有利于天胶的消费。同时原油已经再创新高，未来还可能继续上涨，这将为天胶上涨提供有利的外围支撑。同时天胶也具有金融属性，国家的紧缩货币政策对天胶也会产生影响，因此密切关注国家的货币政策。根据天胶价格和仓单库存的一个情况，本月天胶价格可能宽幅震荡调整。 一、行情回顾 1、期市行情回顾 图1.沪胶主力合约ru1009走势 数据来源：兴业研发中心 从上图可以看出3月份，基本上是以宽幅震荡上涨为主，这也是前期上涨趋势中的短暂回调，上月末基本上是以快速上涨行情为主。 图2.日本天胶主力合约走势 数据来源：兴业研发中心 3月份，沪胶呈现先抑后扬的走势，月初先抑，月末震荡上扬，价格从3月16日的开盘价22525元/吨，先抑后扬，最高至4月6日的26010元/吨，振幅达3500元/吨。日本天胶也呈现震荡上涨态势，从幅度和速度来看，日本胶远强于沪胶，并不断创出新高，从图2也可以看出，目前日胶要远强于沪胶，但日胶对国内天胶的走势影响相对减弱，两者互动性不强。 表1. 沪胶1001（11月收盘）历年市场交易情况。单位：元/吨 年份 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 涨跌幅 振幅（最高-最低） 2002 7980 8140 7600 7600 -380 -4.8% 540 2003 15215 15680 11550 12060 -3155 -20.7% 4130 2004 15180 15400 13010 13900 -1280 -8.4% 2390 2006 20140 22580 19955 21605 1465 7.3% 2625 2007 21585 24260 20280 20650 -935 -4.3% 3980 2008 22500 22595 20400 21900 -600 -2.7% 2195 2009 13800 15910 13615 14615 815 5.9% 2295 2010 24615 26010 24485 25505 890 3.6% 1525 数据来源：兴业研发中心 从上表1的历史统计数据表明，近7年天胶在4月份的上涨概率为29%，所以在4月份，天胶下跌的概率还是较大。同时汽车的消费在4月份可能有新回落，但回落幅度可能有限，同时目前金融环境是一个动荡向好的过程，因此天胶也表现出宽幅震荡调整的状态。 2、现货市场行情回顾 从下图3也可以看出，目前现货报价仍在上涨，与期货走势非常贴近，而且从图来看还要强于期货走势，同时从月末的现货报价来看，现货价格已经高于近月合约ru1005的收盘价格，为沪胶期货价格提供了有利支撑。 图3.国内天胶现货价格 数据来源：兴业研发中心 二、宏观经济形势分析 1、三年期央票重启 央行进一步收紧流动性 央行7日发布的公告指出，将于8日发行150亿元3年期央票。这是自2008年6月26日以来，央行首度发行3年期央票。与目前发行的3月期央票和1年期央票相比，3年期央票能够深度锁定流动性。中国社科院金融研究所专家刘煜辉指出：“此举是进一步收紧流动性的信号”。中国银行高级分析师方明也认为，这体现了政策趋紧的趋势。 中央财经大学经济改革与发展研究中心特聘副研究员何一峰分析说，三年期央票的重启表明央行对经济复苏的信心更强了，同时也表明央行更关注管理通胀预期。刘煜辉认为，重启3年期央票能够抬高长期利率，对投资冲动和资产泡沫都有一定的抑制作用。 虽然目前国家持续出台货币收缩政策，但表明目前中国的经济形势是向好的，同时这种流动性的控制并不是要抑制经济，只是为了控制通胀，长远来看，这将更有利于经济的健康持续发展，为天胶的消费提供一个长期的利好环境。 2、2010年3月中国制造业PMI重回55%上方 4月1日中国物流与采购联合会发布数据称，3 月份我国制造业采购经理指数(PMI)为55.1，比上月上升3.1 个百分点，连续13 个月位于反映经济扩张与收缩的临界点50 之上。同时，汇丰亦公布了中国制造业3 月份PMI 数据为57，上升至调查历史以来第3 高位。中国制造业的经营状况明显向好。 3 月份生产指数为58.4，比上月提高4.1 个百分点，连续14 个月置于临界点以上，表明制造业生产快速增长，企业生产量环比稳步上升。 在20 个行业中，只有饮料制造业、有色金属冶炼及压延加工业、木材加工及家具制造业3 个行业低于50，其余17 个行业均高于50。分产品类型来看，生产用制成品类企业生产指数最高，接近70，当前重工业生产增势依然较为强劲。从历史数据来看，生产指数的走势与工业增加值的