[管理学]8 资本预算2-sunyan.pptVIP

【例】假设某公司可用于投资的资本总额为750 000元，各投资项目的有关数据如表8-12所示。 表8- 12 投资项目的相关资料 单位：元 项目 原始投资额 净现值(NPV) 获利指数(PI) X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 50 000 125 000 150 000 225 000 250 000 350 000 400 000 6 500 21 000 22 000 25 000 40 000 45 000 50 000 1.130 1.168 1.098 1.110 1.160 1.129 1.125 投资项目组合数：27-1=127 投资限额750 000元下的最优投资组合 表8- 13 投资组合项目的净现值 单位：元 项目 原始投资额 净现值(NPV) X2 X3 X4 X5 合计 125 000 150 000 225 000 250 000 750 000 21 000 22 500 25 000 40 000 108 500 ◎ 各种约束条件下，寻找净现值最大的投资项目组合。 2．线性规划法 ◎ 资源约束条件下更有效、更一般的投资决策方法。 ◎ 一般是通过计算机完成的。 第五节 投资项目风险评价 一、项目风险来源 二、项目风险分析 三、投资项目风险调整 一、 项目风险来源 （一）项目风险 1. 含义 某一投资项目本身特有的风险——特定项目未来收益可能结果相对于预期值的离散程度。 2. 衡量方法 通常采用概率的方法，用项目标准差进行衡量。 3. 项目风险的来源 ◆ 项目自身因素：项目特有因素或估计误差带来的风险 ◆ 外部因素： （1）项目收益风险 （2）投资与经营成本风险 （3）筹资风险 （4）其他风险 （二）公司风险 1. 含义 又称总风险，是指不考虑投资组合因素，纯粹站在公司的立场上来衡量的投资风险。 2. 衡量方法 通常采用公司资产收益率标准差进行衡量 3. 公司风险的构成 （1）每种资产（或项目）所占的比重 （2）每种资产的风险 （3）公司资产之间的相关系数或协方差 （三）市场风险 ▲ 在投资项目风险中，市场风险无法通过多元化投资加以消除。 ▲ 通常用投资项目的贝他系数（β）来表示。 ▲ 站在拥有高度多元化投资组合的公司股票持有者的角度来衡量投资项目风险。 二、项目风险分析 敏感性分析( sensitivity analysis ) 3. 基本思想 如果与决策有关的某个因素发生了变动，那么原定方案的NPV、IRR将受什么样的影响。因此，它解决的是“如果......会怎样”的问题。 1. 含义 衡量不确定性因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响程度。 2. 分析目的 找出投资机会的“盈利能力”对哪些因素最敏感，从而为决策者提供重要的决策信息。 4. 敏感性分析的具体步骤 确定敏感性分析对象 选择不确定因素 调整现金流量 如，净现值、内部收益率等 市场规模、销售价格、市场增长率、市场份额、项目投资额、变动成本、固定成本、项目周期等 注意： 销售价格的变化 原材料、燃料价格的变化 项目投产后，产量发生了变化 以学生用椅投资项目为例加以说明，假设影响该项目收益变动的因素主要是销售量、单位成本以及资本成本，现以该项目的净现值(28 331元)为基数值，计算上述各因素围绕基数值分别增减10%、15%（每次只有一个因素变化）时新的净现值。 表8- 15 各项因素变化对净现值的影响 单位：元 因素变动百分比(%) 销售量 单位成本 资本成本 115 51 424 -5 115 17 812 110 43 727 6 033 21 220 100 28 331 28 331 28 331 90 12 935 50 628 35 857 85 5 237 61 777 39 786 解析： 图8- 5 项目净现值对销售量、单位成本和资本成本的敏感度 临界值——不改变某一评价指标决策结论的条件下，某因素所能变动的上限或下限 假设某公司正