[经济学]【贵州茅台】期末报告ppt.pptVIP

【期末报告】贵州茅台 (600519) 深度投资研究 经济危机泥淖前行，山路难阻茅台飘香 行业分析 白酒行业正向老名酒集中，竞争格局有利于巩固龙头地位 公司分析 贵州茅台无愧于行业领袖地位与国酒美誉 发展空间 经济危机泥淖几何？系列酒开发压力重重 预测与估值 增长还能持续多久？第一高价股目标价位124元 行业分析 Industry Review 白酒行业近年来整体迅速发展 ? 城镇居民收入增长助推白酒行业需求扩张 【资料来源】国家统计局 ? 中国酒饮料行业利润比较：白酒属高附加值、高回报的明星产业 【资料来源】Wind资讯 行业不断集中 强者恒强，利润集中于龙头 高档白酒市场呈寡头垄断特点 茅台、五粮液控制60%以上销售份额 ? 白酒行业前三名企业占行业利润比例 【资料来源】Wind资讯 ? 高档白酒产品市场份额（以2007年销售额计算） 【资料来源】Wind资讯 白酒行业发展格局深层动因 白酒的文化特质成为未来酒类间竞争的核心优势 中国文化的体现：民族传统酿造工艺和生产标准无法仿制 健康概念“少喝酒，喝好酒” 推动全方位高端化、品牌化 出厂价（元） 500以上 400-500 200-400 100-200 40-100 10-40 档次划分 超高端 高档 中高档 中档 中低档 低档 贵州茅台 茅台年份酒 茅台 – – – – 五粮液 五粮液老酒 五粮液 五粮神 五粮春、金六福、浏阳河、五粮醇 泸州老窖 1573定制酒 国窖1573 – 泸州老窖特曲 – – 水井坊 – 水井坊 – – 全兴大曲 – 剑南春 – – 剑南春 – – 其他 – – 红花郎 – 郎酒 红星二锅头 ? 白酒行业市场划分及品牌延伸　　　【资料来源】糖酒快讯信息，综合整理 贵州茅台基于品牌优势和销售模式的成功 依靠单一产品主打企业团购和党政军市场，在不同经济周期都有较强自主权 中国文化和现实国情保证其销售模式的成功 国酒美誉历史悠久，累积巨大品牌优势 依靠消费内生拉动，而非销售渠道强行推动 ? 茅台渠道分布：党政军占重要地位 【资料来源】Wind资讯 ? 高端品牌认可度：茅台占据半壁江山 【资料来源】国金证券研究所（调查样本数7871） 公司分析 Company Analysis 盈利能力超群 公司无愧于龙头地位与国酒美誉 贵州茅台净资产收益率的提高主要源于销售利润率的提高。 公司的利润增长主要源于主营业务，具备实际的业绩支撑。 【 杜邦分析 】 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 平均 净资产收益率 (ROE) (%) 39.60 27.70 24.16 21.57 18.65 14.00 22.07 23.96 因素分解： 　 　 　 销售利润率 (%) 40.98 32.96 29.74 28.38 25.35 21.40 21.16 28.57 ——净利润／利润总额 (%) 65.59 64.97 60.88 57.30 62.29 60.46 56.38 61.12 ——利润总额／息税前利润 (%) 101.00 101.07 101.72 101.78 101.68 102.76 100.96 101.57 ——息税前利润／营业总收入(%) 61.86 50.21 48.03 48.66 40.03 34.44 37.17 45.77 资产周转率（次） 0.72 0.56 0.54 0.53 0.54 0.50 0.68 0.58 权益乘数 1.40 1.58 1.56 1.49 1.41 1.37 1.59 1.49 归属母公司股东净利润占比(%) 95.44 95.57 95.67 96.06 96.39 95.98 95.89 95.86 毛利率分析比较 重点白酒企业毛利率比较贵州茅台遥遥领先 经营指标呈良性增长态势 【资料来源】Wind资讯、公司年报 惊人毛利率来源之一 高档白酒为主 贵州茅台高档酒销售占比在全行业中最高，高额的利润率使公司的优质盈利能力得以顺利维系。 ? 重点白酒企业产品结构收入占比　　　? 重点白酒企业产品结构利润占比 【资料来源】Wind资讯 惊人毛利率来源之二 提价能力领先 产品越供不应求，提价空间越大 贵州茅台供需缺口最为明显，估计每年在3,000吨以上 提价也无法阻挡茅台供不应求的良好态势 　提价时间 2001-08-10 2003-10-01 2005-10-01 2007-03-01 2008-01-01 高度酒 价格（元 / 瓶） 218 268 308 358 439 提价幅度（元） 40 50 40 50 81 低度酒 价格（元 / 瓶） 148 198 228 258 298 提价幅度（元） 20 50 30 30 40 ? 贵州茅台的吨酒价格正与对手拉开