[经济学]公司金融第三章投资决策.pptVIP

公司金融 第三章 投资决策 投资决策的程序 寻找增长机会，制定长期投资战略 预测投资项目的现金流 分析、评估投资项目 控制投资项目的执行情况 第一节 现金流量的估算 一、现金流量的概念与构成 相关现金流量：一个项目的相关现金流量就是由于决定接受该项目所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。 因为相关现金流量被界定为公司现有现金流量的改变量或增加量，所以它们就被称为项目的增量现金流量。 构成 初始现金流量：开始投资到正式投产 之前，包括固定资产投资、营运资金 营业现金流量：正式投产后，在经济年限内的。有两种计算方法： A营业现金流入-付现成本-所得税 B税后利润+折旧 终结现金流量：项目终止时发生的 二、现金流量估算时应注意的问题 1．考虑机会成本 机会成本，是指公司由于采用某个项目而放弃的收入，因此属于增量现金流量。 如利用原有厂房建生产线，建厂房需100万元；虽不需建，但如不用已有厂房可获得10万元/年的租金收入。 两种处理方法：一是将厂房的变现价值作为投资，在未来各年用折旧收回；另一种是将每年租金作为经营成本计入营业期现金流量。 2．忽略沉没成本 已经发生或承诺而不论投资项目是否被采纳都无法弥补的成本。 沉没成本发生在投资决策之前，是和投资有关而和投资决策无关的成本，不计入投资项目的现金流量中。 3．净营运资本 通常一个项目除了需要投入长期资产外，还需要公司投入净营运资本（net working capital). 如一般项目需要保留一些现金，以便支付各种费用，还需要在存货和应收账款上做一些前期投资，这些融资中一部分是以欠供应商的形式取得的，而其他部分则必须由公司提供。 公司在开始时提供营运资本，在项目结束时收回。 4．融资成本 在分析拟投资的项目时，我们并不考虑支付的利息或任何其他的融资成本（finanding cost),例如派发股利或是偿还本金。因为，我们关心的是项目的资产所创造出来的现金流量。 5．附带效应 一个项目会有一些附带效应，或是溢出效应，包括正面的和负面的。 6．其他问题 A 我们只对计量现金流量感兴趣，即我们有兴趣计量的是现金流量真正发生的时候，而不是会计上确认的时点上。 B 我们所感兴趣的是税后现金流量。 三、现金流量的估算 1.独立投资项目现金流量的估算 2.替代项目现金流量的估算 替代项目现金流量估算时要计算增量现金流量。 第二节 投资项目评价的基本方法 投资项目评价时使用的指标分为两类： 贴现类指标 非贴现类指标 一、贴现指标的计算方法 1.净现值法 2.净现值率法（获得能力指数） 3.动态投资回收期法（贴现回收期） 4.内含报酬率法 二、非贴现指标的计算方法 1.静态的投资回收期法 2.平均报酬率法 各个指标的应用及优缺点一 1、净现值 一项投资的净现值就是它的市价和成本之间的差。根据NPV法则，如果项目的NPV是正值就接受。NPV通常是先计算未来现金流量的现值，然后减掉成本而得出的。NPV没有严重的缺陷，是较好的决策准绳。 2、内含报酬率 IRR是使一项投资的估计NPV等于零时的贴现率，有时也叫做贴现现金流量（DCF）报酬率。根据IRR法则，如果项目的IRR超过必要报酬率就接受。IRR与NPV密切相关，而且，对常规型的独立项目所导致的决策和NPV完全一样。当项目现金流量是非常规型时，可能会没有IRR或者会有超过一个IRR。更严重的是，IRR不能用来评估互斥项目；IRR最高的项目并不一定是最好的项目。 各个指标的应用及优缺点二 3、净现值率 又称为获得能力指数，是现值与成本之间的比率。根据获得能力指数法则，如果投资的获得能力指数超过1就接受。获得能力指数计量每一元投资的现值。它和NPV相当类似，但是，和IRR一样，它不能用来评估互斥项目。但是，当公司在目前的融资之外，还有NPV为正值的投资时，获得能力指数有时会被用来对这些项目进行排序。 4、回收期 回收期是距一项投资的现金流量总和等于它的成本的时间长度。根据回收期法则，如果项目的回收期低于某个取舍时限就接受。回收期是一种有缺陷的准绳，主要是因为它忽视风险、货币的时间价值和取舍时限后的现金流量。 各个指标的应用及优缺点 5、贴现回收期 贴现回收期是距一项投资的贴现现金流量总和等于它的成本的时间长度。根据贴现回收期法则，如果项目的贴现回收期低于某个取舍时限就接受。贴现回收期是一种有缺陷的准绳，主要是因为它忽视取舍时限后的现金流量。 6、平均会计报酬率（AAR） 这是一个会计准绳。AAR计量会计利润与账面价值之比。AAR和IRR并不相关。根据AAR法则，如果一项投资的AAR超过一个作为标杆的AAR就接受。由于多方面的原