新野纺织(有图).doc

新野纺织：2011年净利或增30%，按市净率计每股合理价值5.35元 英策咨询 河南新野纺织股份有限公司（002087），主营业务为中高档棉纺织品的加工与销售，主要产品包括纱线系列产品、坯布面料系列产品和色织面料系列产品。新野纺织是国家大型纺织骨干企业，也是全国500强及河南50家重点支持企业之一。公司于2006年在深交所上市。 数据显示，公司近年来收入稳定增长，2010年实现营业收入24.08亿元，同比增长33.48%，实现归属上市公司股东净利润0.90亿元，同比增长193.67%。2010年收入增加及业绩的大幅上升，是产销量大幅增加和售价大幅提高的结果。公司历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示： (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。) 毛利方面，受国际金融危机持续冲击影响，2009年纺织品市场继续萎缩，出口下降，加上行业本身产能严重过剩，原材料成本、人工成本和能源成本上升，导致全行业经营难度增加，公司毛利率下降至最低点8.87%。2010年，随着产品产销量增加和售价提高，毛利率回升至12.43%，同期纺织行业上市公司平均毛利率为15.62%。其历年毛利率变化情况，如下图所示： 营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率近年来持续降低，并已连续三年低于行业平均水平，2010年为2.40%，同期行业平均值为3.12%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示： 管理费用控制方面，数据显示，公司近年来管理效率有所提高，最近几年管理费用率连续下降，2010年为2.01%，比同期行业平均值5.05%低3.04个百分点。其历年管理费用率变化情况，如下图所示： 财务费用控制方面，数据显示，历年来公司财务费用率一直高于纺织行业平均值，2010年为4.05%，同比上年增长0.65个百分点，同期行业平均财务费用率为1.96%。2010年财务费用率的上涨，主要系借款增加及央行提高贷款利率导致利息增加所致。其历年财务费用率变化情况，如下图所示： 对外投资方面，数据显示公司长期专注主业，历年来对外投资比重从未超过1%，投资收益占利润总额比重也可忽略不计。 营业外收支方面，数据显示最近3年公司均获得一定营业外收入，主要来源为政府补助。2010年，公司营业外收支净额占利润总额比重为30.04%，其历年营业外收支净额占利润总额变化情况，如下图所示： 销售利润率方面，数据显示，受毛利率大幅下滑影响，近三年来公司销售利润率低于行业平均水平。2010年为5.27%，同期行业平均水平在7%以上。其历年销售利润率变化情况，如下图所示： 资本结构方面，数据显示近年来公司资产负债率呈上升趋势，2010年为57.97%，比同期行业平均资产负债率水平46.53%高出11.45个百分点，尚处于60%以下的较安全水平。其历年资产负债率变化情况，如下图所示： 运营能力方面，数据显示，近年来公司存货周转率有所提高，2010年为4.23次，同期行业平均存货周转率为3.59次，表明公司存货运营效率较高，生产周期短。其历年存货周转率变化情况，如下图所示： 资本回报方面，数据显示，近几年公司净资产收益率变化趋势与销售利润率变化趋势一致，2009年达最低点。2010年，因销售利润率和存货周转率上升，净资产收益率上升至5.45%，同比增长2.63个百分点，但比行业平均值7.80%仍低2.35个百分点，资本盈利能力有待进一步提高。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示： 流动性方面，数据显示，近两年来，随着经营环境逐步好转，公司流动比率连续回升，2010年为123%，略高于120%的同期行业平均水平。其历年流动比率变化情况，如下图所示： 分红方面，数据显示，历年来公司基本未进行过分红。 当前，国际经济在经历金融危机持续冲击后，尽管仍存在如欧元债务危机等诸多不确定因素，但经济仍在缓慢复苏。由于我国纺织业长期存在的比较优势，纺织品出口开始上升，尽管增长尚嫌缓慢。另一方面，由于国际金融危机影响导致全球经济增长模式面临深度调整，贸易保护主义加剧，加上纺织行业棉价持续高位运行，棉纺织企业原料成本增加，同时劳动力和能源成本也不断增长，整个行业利润空间进一步压缩。此外，国内纺织业产能不断增加、原料资源缺口不断扩大，特别是高等级原棉紧缺，加剧了纺织品市场竞争。 一季报披露，公司2011年前三个月实现营业收入6.40亿元，同比增长32.44%，净利润为0.23亿元，同比增长45.46%，每股收益为0.045元。 使用英策咨询上市公司财务模型对新野纺织2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营