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金 融 工 程Financial Engineering 第一章 金融工程概述 第一节 金融工程的界定 一、工程 《简明大不列颠百科全书》给工程下的定义：工程是“应用科学知识使自然资源为人类服务的一种专门技术”。 前美国政治学会会长亨廷顿所写的《文明冲突与重建世界秩序》一书在西方引起轰动。 第一章 金融工程概述 二、金融工程 1991年“国际金融工程师协会”的成立，被认为是金融工程学确立的重要标志。 简要介绍几位不同时期西方著名金融学家给出的金融工程的定义。 （一）芬纳蒂的定义 金融工程包括创新性金融工具和金融过程的开发、设计和运用以及对企业整体金融问题的创造性解决方略。 第一章 金融工程概述 “创新”与“创造” 创新是金融工程“活的灵魂”，它包括三个方面的含义： 一是思想上的飞跃，产生新的金融产品如创造CDs、第一个零息债券、第一个互换合约； 二是对已有的金融观念的重新理解与运用，它是现有金融功能的拓展，如利用银行卡系统代发工资、代交电话费，把实物商品的期货交易方式用于金融产品等； 第一章 金融工程概述 三是对现有的金融产品或手段的组合与应用，使其具有某种新的功能。如国内A股上市公司电广传媒的“以股抵债”方案。 按照芬纳蒂的思路，金融工程可以分为以下三方面的内容： （1）新型金融工具的设计和创造。 （2）创新性金融过程的设计和开发。 （3）针对企业整体金融问题的创造性解决方略。 第一章 金融工程概述 （二）史密斯和史密森的定义 金融工程创造的是“非标准现金流”的金融合约，它主要是用基础的资本市场工具组合而成的新工具的过程。 （三）洛伦兹·格利茨的定义 金融工程是应用金融工具将现有的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。 （四）马歇尔和班赛尔的定义 从实用角度出发，金融工程应包括：公司理财、金融交易、投资与现金管理以及风险管理。 第一章 金融工程概述 定义： 金融工程是以一系列的现代金融理论作为基础，运用一定的金融技术来研究和解决特殊问题，从而满足金融市场上特定的风险规避和效率提高的要求，其结果是产生具有创新性的金融产品和创造性的解决方案。 第一章 金融工程概述 对于这一定义，我们可以从以下三个方面理解。 （1）金融工程以一系列的现代金融理论作为基础。 （2）金融工程是基于特定的环境而运用一定的金融技术，是为了解决特殊问题、满足特殊需要而出现的。 （3）金融工程是一个过程，它的结果是产生创新性的金融产品和创造性的解决方案。 第一章 金融工程概述 三、金融工程在实际生活中的运用 （一）创新性金融产品 例1：1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化时遇到了困难。按照政府的设想，R-P化工公司在出售股权的同时，应将一部分股权出售给公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作的积极性。但是R-P公司的员工却对这一职工持股计划反应非常冷淡。在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，只有20%左右的员工购买了本公司的股票。 第一章 金融工程概述 这样少的员工持股无疑使R-P化工公司的管理层对员工们未来的工作积极性和人力资源流动状况深表忧虑，而政府和公司又不愿意提供更多的折扣，也就是以更大的成本来吸引员工购股。在这两难境地中，他们向著名的信孚银行求助，该公司在进行详尽分析之后提出令各方均感到满意的解决方案。 具体方案为：由R-P公司出面向员工保证其持有的股票能在4年半内获得25%的回报率，同时其期权所代表的表决权不受影响，并且职工可以获得未来股票二级市场上价格上涨所带来的资本利得的2/3，另外1/3则作为对R-P化工公司所提供的最低回报率的补偿。 第一章 金融工程概述 该方案产生了以下效果： R-P公司的员工在不影响其股票表决权的同时还能获得最低收益保障，这使公司员工们的购股兴趣大增； R-P化工公司只需支付最低收益就可以利用职工持股，这在一定程度上解决了困扰企业发展的激励问题和信息问题； 如果二级市场价格上升，该公司还能获得职工持股的1/3溢价部分，如果二级市场境况不佳，R-P化工公司也无须承担股价下跌的风险。 第一章 金融工程概述 案例中，问题是一部分特定投资者（企业员工）的投资欲望不强，而导致这一现状的原因无疑是员工认为预期收益无法弥补预期所需承担的风险。要增加股票对员工的吸引力，必须改变这一