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第七章 投资决策 目录 7.1 增量现金流量 7.2 包尔得文公司：一个例子 7.3 通货膨胀与资本预算 7.4 经营性现金流的不同算法 7.5 不同生命周期的投资：约当年均成本 法 本章小结 7.1 增量现金流量  判断一个财务工作者是理财人员还是会计人 员，最好的方法是…… 他总是滔滔不绝谈论的是： 现金流问题？ 还是收入和利润问题？  然而仅仅关注现金流是不够的。 更重要的是关注： 现金流的变化 增量现金流量 计算增量现金流量应避免犯的错误  沉没成本（sunk costs ）  机会成本（opportunity costs ）  副效应： 侵蚀效应（erosion ）；协同效应（synergy ）  成本分摊 沉没成本  过去发生的  过去的就让他过去  沉没成本是不相关的  沉没成本不是增量现金流 机会成本  一项资产用于新项目，而丧失了其他使用方 式所能带来的潜在收入，即机会成本。  意味着放弃了其他机会。  机会成本是相关的，因为一个项目有正的净 现值并不意味着它就必然要被接受。 副效应  决定增量现金流的另一个难点在于新增项目 对公司原有其他项目的副效应。  当新产品减少了现有产品的销售收入进而减少 其现金流的时候，就发生了“侵蚀”效应。 当新产品增加了现有产品的现金流时，则发生了 “协同”效应 。 成本分摊  会计上通过成本分摊将该费用分摊到最终的 每个不同的项目中。  成本分摊只能是当该现金流出是作为一个项 目的增量现金流的时候才能成为相关成本， 记入该项目中。 7.2 包尔得文公司：亮彩色保龄球投资决策  市场调查成本（ 已支出 ）: $250,000。 该项成本为沉没成本  厂址、建筑物和土地 建议的工厂厂址的当前市场价值 (公司拥有的): $150,000 。  保龄球生产设备 保龄球机器设备成本: $100,000 (采用IRS 法5年折旧）。  未来5年的折旧 : $20000, $32000, $19200, $11520, $11520 第5年末的机器设备市场价值预计为 $30000。 亮彩色保龄球投资决策  该机器设备在5年的使用期内年产量为: 5,000单位, 8,000单位, 12,000单位, 10,000单位, 6,000单位。  第1年保龄球的价格为$20；以后将以 2% 的比率增 长。  第1年的经营成本为每单位$10 ，以后每年增长 10%。  年通货膨胀率: 5%，公司所得税率 34%。  营运资本: 最初为$10,000 ，将随销售收入的变化 而变化。 预计营运资本在项目早期将有所增加，当项目要结束时 则减少至0。 项目分析  项目所需的投资支出 保龄球机器设备 不能出售仓库的机会成本 营运资本投资  项目预计产生的利润和所得税 销售收入 经营成本 所得税  项目产生的现金流量  项目净现值 包尔得文公司的现金流量表 (所有的现金流量发生在年末.) (千美元 ) 原本为30，扣除资本利得税0