[财务管理]第二章：基于价值评估的财务报表分析4.pptVIP

财务报表分析与证券投资 第二章 基于价值评估的财务报表分析（4） 基于价值评估的非财务信息分析 宏观信息 行业信息 企业非财务信息 2 CUFE 财务报表分析与证券投资 宏观信息 宏观信息内容：国际政治、经济、军事形势 伊朗局势与石油价格 如果你不知道任何一个商业问题的答案，答案是“中国”——花旗银行研究报告 国内宏观信息：宏观经济形势，利率政策、汇率政策…… 3 CUFE 财务报表分析与证券投资 4 CUFE 财务报表分析与证券投资 行业信息 行业信息包括企业所在行业的前景、企业在行业中所处的地位、行业内部的竞争态势等，还包括行业相关政策。 5 CUFE 财务报表分析与证券投资 行业政策 房地产调控与地产股走势 2011年12月9日中央政治局会议表示，“要坚持房地产调控政策不动摇”。随后两个交易日地产指数分别下跌2.88%和3.05%。 2012年3月5日，温家宝总理在十一届全国人大五次会议上作政府工作报告时称：“我们坚定不移地加强房地产市场调控，确保调控政策落到实处见到实效。投机投资性需求得到明显抑制，多数城市房价环比下降，调控效果正在显现。”当日收盘，跌幅为0.74%，127只房地产股仅30只上涨。 6 CUFE 财务报表分析与证券投资 行业竞争态势 空客与波音 双寡头格局 大飞机项目：梦幻号，A380 移动与联通，中石油与中石化 为何更多同涨同跌？ 7 CUFE 财务报表分析与证券投资 行业分析中的要点 竞争态势 行业平均水平 8 CUFE 财务报表分析与证券投资 企业非财务信息 非财务信息的主要内容 隐性资产 隐性负债 公司治理相关因素 股权结构 经理人持股 9 CUFE 财务报表分析与证券投资 公司治理 CUFE 财务报表分析与证券投资 10 The goal of financial management: Shareholder wealth maximization. The reality: there is no guarantee that managers would run the company to maximize the welfare of shareholders. Self-interested manager What to do: strengthen corporate governance Corporate governance CUFE 财务报表分析与证券投资 11 The economic, legal, and institutional framework in which corporate control and cash flow rights are distributed among shareholders, managers, and other stakeholders of the company. The governance risk：Parmalat CUFE 财务报表分析与证券投资 12 帕玛拉特（Parmalat）是意大利的一家拥有40多年历史的家族企业，2003年底帕玛拉特突然申请破产保护，被称为欧洲的“安然事件”。 帕玛拉特的主要治理问题是经营层捏造虚假财务信息欺骗股东，众多股东的权益被侵害。检查人员表示，在过去长达15年的时间里，帕玛拉特管理当局通过伪造会计记录，以虚增资产的方法弥补了累计高达162亿美元的负债。欺诈的目的除了隐瞒公司因长期扩张而导致的严重财务亏空以外，另外一个重要目的是把资金从帕玛拉特（其中坦齐家族占有51%的股份）转移到坦齐家族完全控股的其他公司，掏空上市公司…… Governance of the public corporate: key issues CUFE 财务报表分析与证券投资 13 The bright side: efficient sharing or spreading of risk among many investors. The black side: conflicts of interest between managers and shareholders CUFE 财务报表分析与证券投资 14 在股权分散的国家,如英美 Management-friendly insiders often dominate the board, with relatively few outside directors Free rider 在股权集中的国家：控股股东与外部小股东之间的利益冲突大于经理人与股东之间的利益冲突 Tunneling 国内典型案例：三九医药、猴王股份等。 CUFE 财务报表分析与证券投资 15 不同国家股东面临着不同的公司治理制度 同样的公司治理的核心问题:how to