巴菲特论股东盈余-实力资产.PDFVIP

巴菲特论股东盈余 � 它代表(a) 帐列盈余，加计(b)折旧、摊销与其它成本，如新公司(1)到(4)项，扣除(c) 年度平均的资本支出等以维持公司长期竞争力。(如果企业需要额外的营运资金来维持 既有的产能与竞争力，那么这部份的增加也必须纳入(c)项，然而存货计价方式采用后 进先出法的公司就比较没有这方面的问题)。 我们的经营者盈余公式与按照一般公认会计原则编制的数字并不会完全相同，因为(c) 项本身是个估计数，且有时还很难精确的估算，基于此，我们认为经营者盈余在我们进 行购并或买进公司股票，而须评估企业价值时，较有意义，我们相当同意凯恩斯的看法： 我宁愿大致正确也不要完全错误。 大部分的经理人通常会认为应该花费比(b)项更多的资金以维持既有的产能与竞争力， 当这种观念存在时，也就是当(c)项远超过(b)项时，那么也代表一般公认会计原则过分 高估了经营者的盈余，而且通常这个数字会非常惊人，近年来的石油产业就为这种现象 提供了最明显的例证，要是这些石油公司每年只投入(b)的资金的话，那么它们的实际 的产能将大幅地缩水。 「现金流量」的观念，确实可以作为某些比如说不动产或是初期需要投入大量资本支出