[经济学]Chapter 11 Monetary Policy.ppt

（二）汇率传导机制 （三）资产价格传导机制 1、托宾q理论 2、财富效应 （四)信贷传导渠道 1、银行信贷渠道 2、资产负责表渠道 （1）净值 （2）现金流 （3）预料之外的物价变动水平 返回本节 专栏11-6 窗口指导与道义劝告 中共中央政治局2004年4月26日召开会议，分析当前我国经济形势，研究进一步做好经济工作的政策措施。会议其实再次强调，“……必须清醒地看到目前经济运行中出现的一些新的矛盾和问题，突出表现在固定资产投资规模过大，特别是一些行业投资增长过快，导致信贷投放增幅过大，造成煤电油运供应趋紧。这些虽然都是发展中的矛盾和问题，但是必须引起高度关注，并采取积极措施，切实、有效、妥善地加以解决”。 同时，针对中央政府与地方政府之间的制定与执行的关系，会议强调，“……各地区各部门要按照中央提出的统一思想、狠抓落实，明确重点、区别对待，深化改革、完善机制，统筹兼顾、协调发展的总体要求，集中精力抓好中央确定的各项宏观调控政策措施的落实，特别要抓紧解决经济运行中的突出矛盾和问题，适度控制货币信贷增长，切实加强 返回 土地管理，严格控制新开工项目，坚决遏制某些行业中的盲目投资和低水平扩张”。 央行副行长吴晓灵在对部分商业银行实施了窗口指导后,又在博鳌亚洲论坛上进行了道义劝告, “……不要因为央行现在出手还比较温和，就想趁这个机会赶快“干一把”。这样一来，导致经济出现大的波动，会造成今后的政策更加严厉，对大家都不好……”以一种“威胁性承诺”方式在劝告商业银行与人民银行之间尽量减少博奕成本。 返回本节 专栏11-7 美国货币政策传导机制的历史发展 纵观战后美国60余年的货币政策实践，可得出以下结论：（1）货币政策传导机制决定着货币政策的中介目标和操作目标。美联储的货币政策传导机制经历了利率―货币供应量―利率这一过程，相应地，货币政策目标也随之变化。目前美国货币政策主要通过对实际利率产生影响，进而改变企业和个人对商品和服务的需求，最终影响支出、就业和通货膨胀。（2）美联储在不同时期货币政策传导机制的选择，受到当时经济条件的制约，尤其受到当时金融市场条件的制约。80年代以前，金融市场不发达，金融创新较少，管制也较严，因此利率的效应难以发挥；80年代以后，出现大量的金融创新，放松管制使金融市场更为活跃，一方面使得货币供应量变得难以控制，另一方面使利率对货币政策更为敏感，在这种情况下，将利率作为传导途径是合适的。（3）美联储货币政策传导机制的变 返回 化，除考虑到当时的经济条件以外，更重要的是受当时货币政策传导机制理论发展的影响。例如，40—50年代是凯恩斯主义盛行的年代，因此美联储推行的是以利率为传导机制的货币政策；70年代货币主义占了上风，美联储便将货币供应量作为政策的传导途径。 返回本节 专栏11-10 1984－1988年紧缩的货币政策 我国建国以来货币供应量与货币需求量之间的关系，基本情况是货币供应量大于货币需求量，其中有几个时期经济超高速增长，财政赤字扩大，货款规模膨胀。 1983——1987年我国财政赤字分别是122．9亿、121．8亿、68．3亿、208．9亿、246．2亿元。另外，我国1987年在扣除少量外债和国内发行的国库券收人后，净赤字为80多亿，1988年仍有80多亿赤字。我国连续8年（1985年除外）出现财政赤字，总额近600亿元。由于国家财政出现了巨额赤字，政府不是通过发行国债而是直接从中央银行透支来弥补赤字，从而导致货币贬值，引起通货膨胀。 从1984年到1987年，中国的货币供应量平均每年增长25%，1987年中国货币投放近400亿元，1988年高达700亿元，比上一年增加了50%以上，而工业产值平均每年增长11%，不到货币供应量的 返回 一半。货币供应过多，这是导致中国经济过热和通货膨胀加剧的主要原因。 经济结构来存在的结构失衡，农业的增长速度相对落后于工业，能源、原材料等基础工业和交通运输的增长速度相对落后于加工工业，从而制约国民经济总体的正常发展，同时也使超前发展部门的生产能力得不到充分发挥。 固定资产投资快速扩张，全社会固定资产投资从1983年的1，430．06亿元增加到1987年的3，640．86亿元，增长了159．5%：而同期国民收入仅从4，730亿元增加到9，321亿元，仅增长97%，其结果必然使投资总额在国民收入中所占的比重逐年提高。 针对上述原因导致的通货膨胀，国家在严格加强固定资产投资管理、严格控制财政预算支出的同时，重点运用货币、信贷计划手段紧缩银根。