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中国的全球货币： 为金融改革发挥杠杆作用 葛艺豪 著 清华-布鲁金斯公共政策研究中心 政策报告系列三 2013.6 4 中国的全球货币：为金融改革发挥杠杆作用 目 录 序言 ………………………………………………………III 一、货币国际化的定义………………………………………1 二、人民币国际化的进展……………………………………7 香港新离岸人民币市场的相关问题 ……………… 12 三、人民币国际化的理由………………………………… 17 美元，1913年至1925年 …………………………… 23 四、国际比较……………………………………………… 23 欧洲美元市场，20世纪60年代 …………………… 25 德国马克和日元的崛起，1970年至1990年 ……… 25 人民币与货币国际化先例的比较 ………………… 28 五、货币国际化和国内金融市场改革…………………… 35 开放资本账户与金融自由化的风险 ……………… 39 六、人民币作为国际贸易和储备货币的前景…………… 43 结束语……………………………………………………… 49 参考书目…………………………………………………… 51 关于作者…………………………………………………… 57 I 清华-布鲁金斯公共政策研究中心 II 中国的全球货币：为金融改革发挥杠杆作用 序言 继 2008 年的全球金融危机之后，中国政府采取了多项措 施，以使中国的货币人民币国际化。这些措施包括与外国央行 订立货币互换额度、鼓励中国进口商和出口商在贸易交易中用 人民币结算，以及迅速提升企业在香港离岸人民币市场持有人 民币存款和发行人民币债券的能力。 与此同时，中国官员已对中国央行大量持有的美国国债 的长期价值公开表示担忧，而且美元的全球统治地位也是引发 金融危机的原因之一，这两大事实以及中国政府的上述举措在 社会上引起了一种普遍猜测，即认为中国希望以人民币代替美 元——首先是替代美元成为贸易货币，最终则将用作储备货币。 本文的观点则恰恰相反：人民币国际化的目的主要是关 系到国内发展目标，即资本账户的逐步开放和国内金融体系的 自由化。次要考虑因素包括：降低中国出口企业的成本和汇率 风险，并促进对外直接投资和证券投资流动。人民币用作国际 金融工具或作为储备资产的潜力受到严重制约，原因在于中国 政府不愿意接受随之而来的经济增长模式的根本性转变，特别 是政府会对国内资本配置、汇率、资本流动及其自身 借贷成本 失去控制。 III 清华-布鲁金斯公共政策研究中心 本文试图通过解决以下问题来认识人民币的国际化计划： 1、货币国际化的定义； 2、2008年以来人民币国际化的具体措施； 3、人民币国际化的基本依据； 4、与货币国际化的先例进行比较，特别是与 1913 年以 后的美元、20世纪60、70年代欧洲美元市场的发展以及1970 年至1990年间的德国马克和日元进行比较； 5、了解货币国际化与国内金融自由化之间的联系； 6、人民币作为国际贸易结算货币和储备货币的前景和制 约因素。 最后，作者感谢约翰·桑顿先生对本研究项目的支持。 布鲁金斯学会为非官方、非营利性机构，其宗旨在于进 行高质量、独立的研究，并基于此对政策制定者及公众提供创 新而务实的政策建议。布鲁金斯学会出版物仅属于作者本人的 结论和建言，并不代表学会