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人民币国际化对货币政策传导效应的影响 ——基于VAR模型 摘要：在跨境人民币结算和货币互换协定不断推进的今天,人民 币趋向国际化货币是最引人注目的话题之一。人民币国际化己取得阶 段成效,在带来益处的同时,也在一定程度上影响着我国货币政策实 施的有效性。本课题以开放经济的IS-LM-BP 模型为基本框架，从理 论上对人民币国际化对货币政策的影响进行分析，同时运用VAR模型 和脉冲响应模型，纳入人民币国际化因子，定量分析产出、通货膨胀、 货币供给的交互影响。研究结果发现不同程度的人民币国际化程度会 对货币政策的效应产生不同的影响，货币政策执行的复杂性和难度有 所增加。 Abstract In the process of RMB settlement and Currency Swap ： Agreements, RMB as an international currency is one of the most noticeable topic. The internationalization of the RMB has achieved a stage performance, and it benefits and affects the effectiveness of monetarypolicytosomeextent.TheresearchprojectbasedonIS-LM-BP model framework in open economy, analyzed impact of RMB internationalizationonmonetarypolicyintheory,inadditionanalyzedthe interactionbetween output, inflation andmoney supplyuse VAR Model andImpulse ResponseModelincluding RMB internationalization factor. The study foundthat the degree of internationalization ofthe RMB will 1 haveadifferentimpactonthemonetarypolicyeffect,thecomplexityand difficultyofmonetarypolicyimplementationwillbeincreased. 关键词：人民币国际化 货币政策有效性 三元悖论 VAR模型 全球金融危机爆发以来，美元本位的国际货币体系遭到普遍 质疑，国际货币体系的重构，人民币国际化面临重大历史机遇。 与此同时，我国经济实力的增强也要求稳步推进人民币的国际 化，逐步确立与我国国际经济地位相适应的货币地位。央行行长 周小川在国际舞台屡次表明中央目前对人民币自由兑换问题愈 发重视，今年3月就人民币进入SDR与IMF展开磋商，4 月又在 华盛顿就人民币资本项目开放路线图进行了演讲，此些行为表达 了将人民币纳入特别提款权的迫切心情。随着金砖国家开发银 行、丝路基金和亚投行相继建立，中国在国际金融体系中将拥有 更多的担当，人民币国际化进程将驶入快车道。人民币国际化意 味着资本自由流动，而货币政策独立性和汇率稳定两者不可能同 时实现，人民币国际化势必会对我国货币政策有效性产生冲击。 基于此，对人民币国际化对货币政策冲击将产生什么影响、影响 程度有多大、应如何应对等问题进行研究具有重要的现实意义。 一、人民币国际化对货币政策影响的研究综述 对于货币国际化的含义最早是Cohen （1971）从货币的职能 角度出发，认为国际货币的只能是货币的国内职能在国外的延 伸；欧洲中央银行在欧元发行时曾发布报告，从价值储藏、交换 2 中介和度量单位三大职能出发，对国际货币进行了定义；Hartmsn （1998）认为，当一国的货币被发行国之外的国家认可，并且执 行了三大职能，该货币的国际化步伐就开始了。从这个定义出发， 李稻葵等 （2008）认为人民币国际化的含义涵盖以下三方面：一 是人民币现金在境外享有一定的流通度;二是以人民币计价的金 融产