[经济学]第08章 第1节资金成本.ppt

第八章 资本结构 第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 第一节 资金成本 本节重点 个别资金成本的计算 加权资金成本的计算 边际资金成本的计算 一、资金成本的概念 1.含义： 一般仅指长期资金的成本，因此，又叫资本成本 从资金使用者角度看 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价（强调企业的实际支付或实际承担） 从资金供给者角度看 资本成本是投资者提供资金所要求获得的报酬（利息或股利） 2.资本成本的内容 从企业角度看，包括融资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的用资费用两部分 筹资费用：是指企业为了取得资金的所有权或使用权而发生的支出，是企业在筹集资金过程中支付的各种费用 如银行借款的手续费；债券和股票的宣传、印刷、发行费等 通常在筹措资金时一次性支付，结果表现为所筹资金总额的减少 一般而言，在股票发行过程中，企业将支付以下一些费用： (1)承销费用。股票承销费用又称发行手续费，是指发行公司委托证券承销机构发行股票时支付给后者的佣金，通常在股票发行费用中所占的比重最大。承销费用一般按企业募集资金总额的一定百分比计算，自承销商在投资者付给企业的股款中扣除。决定和影响股票承销费的主要因素包括： ①发行总量。股票发行量的大小决定了承销机构业务量与承销费的高低，发行量越大，承销费越高。 ②发行总金额。一般来说，承销费与股票筹资额成正比，股票筹资额越大，收取的承销费越多。 ③发行公司的信誉。发行公司的信誉越好，发行股票的销路就好，收取的承销费就较低。 ④发行股票的种类。不同种类股票的特点、风险互不相同，从而收取的承销费也不一样。 ⑤承销方式。通常以包销方式承销时的承销费要高于以代销方式承销时的承销费。 ⑥发行方式。例如，网下发行的承销费用一般略高于上网定价发行的承销费用。 (2)保荐费用。公开发行股票，依法采取承销方式的，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。保荐费用为发行公司委托保荐机构推荐股票发行上市所支付的费用。 (3)其他中介机构费用。股票发行过程中必然会涉及评估、财务和复杂的法律问题，因此，企业自股票发行准备阶段起就必须聘请具有证券从业资格的资产评估机构、会计师事务所以及律师事务所参与发行工作。此类中介机构的费用也是股票发行过程中必须支付的，收费标准基本上按企业规模大小和工作难易程度来确定。 (4)印刷费用。企业必须为发行申报材料、招股说明书、上市公告书等文件的印刷付出印刷费用，这笔费用将依印刷频率、数量和质量而定。 (5)宣传广告费。在发行股票时，为了使股票能顺利发售出去，实现预定的筹资目标，发行公司往往会做一些广告、宣传工作，这无疑需要支出一定的费用。 (6)其他费用。除上述费用外，发行人在股票发行过程中可能还需支付其他一些费用，如采用上网定价发行方式的公司需支付上网发行费用，向代收款银行和股票登记托管机构支付相关费用等。 中国远洋日前公布的定向增发结果显示，中国远洋此次定向增发募集的资金总额约为129．8亿元，扣除费用后，实际募集资金约127.44亿元。据悉，中国远洋定向增发花费的2.36亿元费用，是沪深股市历史上最高的增发发行费用。其他增发费用排名靠前的公司有保利地产、振华港机、海通证券和万科Ａ，各自的发行费用分别约为1.85亿元、1.16亿元、1.03亿元和0.63亿元，各自的增发金额分别约为70亿元、36.50亿元、260亿元和100亿元。其中，保利地产、振华港机和万科Ａ为公开增发。2.36亿余元的定向增发费用，几乎和中国联通、中国石化当年2.39亿元、2.40亿元的IPO发行费用相当。虽然发行费用创出最高纪录，但中国远洋发行费用占募集资金总额的1.82%比例却并不怎么高。2007年共有81家上市公司公布了增发费用，增发费用占募集资金总额比例最高的是永新股份，为11.91%，而中国远洋的1.82%在81家公司中排名第55。 用资费用：是指企业因占用、使用资金向资金所有者支付的各种费用 如利息、股利 经常性发生，并需要定期支付 3.资本成本的表达方式及通用计算公式 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。通常用相对数——资金成本率表示 在不考虑资金时间价值的前提下，通用计算公式如下 常用表达 式中： K——资本成本，以百分率表示 D——用资费用 P——筹资总额 F——筹资费用 fi——筹资费用率，即筹资费用占筹资总额的比率 （二）资本成本的作用 1．在企业融资决策中的作用 资金成本是企业选择资金来源和选择筹资方式的依据 单一筹资方式下，选择个别资本成本最低的方案