第七章-资本预算基本原理.pptVIP

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2018-03-08 发布于河北
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第七章-资本预算基本原理.ppt

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第七章-资本预算基本原理

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 问题? * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 根据收益计算现金流量(续) Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 例 7.4 销售收入变化时的净营运资本问题在例7.3所描述的情形下，预测HomeNet项目的净营运资本需求。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 例 7.4 (续) Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 直接计算自由现金流量自由现金流 “公司边际税率 × 折旧” 称作税盾 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 计算净现值 HomeNet 的净现值 (加权平均资本成本 = 12%) PV：现值 (present value) FCF：自由现金流 (free cash flow) r：贴现率或资本成本 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 在备择项目中选择实施HomeNet项目的净现值为正，然而不实施HomeNet项目的话净现值为零。评估备择制造项目 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 在备择项目中选择(续) 评估制造备择项目在HomeNet的例子中，假定公司如果之前花费500万美元来提升装配能力的话，它就能在公司内部自己生产，且每单位成本为95美元（相较于外购成本每单位110美元）。采取在公司内部生产的方法同时会要求增加额外的存货投资，其相当于一个月的生产总值。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 在备择项目中选择(续) 评估制造备择项目外购每单位成本 = $110 预付成本 $5,000,000 在应付账款(A/P)上的投资 = 销售成本（COGS）的15% 销售成本（COGS）= 100,000 units × $110 = $11 million 在 A/P上的投资 = 15% × $11 million = $1.65 million 净营运资本变化 = 第一年为（-165）万美元，并且在第五年收回净营运资本下降是因为A/P是由供应商提供融资的 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 在备择项目中选择(续) 评估制造备择项目自产每单位成本 = $95 在A/P上的投资 = 15销售成本（COGS）的15% % of COGS 销售成本（COGS） = 100,000 units × $95 = $9.5 million 在 A/P上的投资 = 15% × $9.5 million = $1.425 million 存货投资 = $9.5 million / 12 = $0.792 million 第一年的净营运资本变化 = $0.792 million – $1.425 million = –$0.633 million 净营运资本将会在第一年下降63.3万美元并在第五年上升63.3万美元 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 在备择项目中选择(续) 评估备择制造项目 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 在备择项目中选择(续) 比较 Cisco’s 备择项目的自由现金流量外购是更便宜的选择 Copyright ? 2007 Pearson Addison-