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二、与债券价值有关的几个问题 （一）利率与发行价格（P29） 例2—3（P29） 市场利率上升，债券价格下降； 市场利率下降，债券价格上升。 （二）债券的收益率 1.到期收益率:是债券按当前市价购买并持有至到期日所产生的预期报酬率，具体就是使债券预期现金流量等于债券市场价格的贴现率。 2.到期收益率与半年付息（P31） （三）市场收益率的变化与债券价格 不同类型债券、市场收益率和债券价格之间的关系 非零息债券 零息债券 永久债券 息票率（%） 10 0 10 持有期限（年） 10 10 无限期 票面价值（元） 1000 1000 1000 市场收益率 9.5% 1031.39 403.51 1052.63 10.0% 1000.00 385.54 1000.00 10.5% 969.93 368.45 952.38 债券价格对 6.51% 9.09% 10.03% 市场收益率的敏感性 =（价格9.5% -价格10.5% ） 价格10.0% （1）债券价格与市场收益率成反比例变化 （2）债券的持有期限越长，债券价格对市场收益率变化的敏感性越高。 （3）债券息票率越低，债券价格对市场收益率变化越高。 第一年末股票投资者决定股票价格（内在价值）的方法为 * 第三章 证券估价 主讲：肖淑芳 北京理工大学管理与经济学院 2002年3月 第一节 不同的价值概念 运用货币时间价值的原理，可以对各种证券的价值进行估计。定价理论是公司理财各章内容的一个基础，公司的主要决策（筹资决策中资本成本的计算、证券投资决策中证券内在价值的计算）都与定价有关。 一、清算价值和持续经营价值 清算价值（liquidation value）是一项资产或一组资产从正在运营的组织中分离出来单独出售所获得的货币额。 持续经营价值（going -concern value）是指公司作为一个持续经营的组织整体出售所获得的货币额。 二、帐面价值和市场价值 资产帐面价值（book value）是资产的入帐价值（历史成本原则所决定的），即资产的成本减去累计折旧；公司的帐面价值等于资产总额减去负债和优先股之和。 市场价值（market value）是资产交易时的市场价格；对公司而言，市场价值是清算价值和持续经营价值两者中较大者。 三、内在价值（intrinsic value） 内在价值是指在对所有影响价值的因素（资产、收益、管理）都正确估价后所得到的证券价值，是证券的经济价值。若市场是有效率的，信息是完全的，则证券时价（current market price）应围绕其内在价值上下波动。 证券估价的基本方法，是将证券投资者获得的现金流量按投资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。基本计算公式为 PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n） 公式（2—1） 其中：PV—证券现值 Ct—第t期的预期现金流量 k—贴现率 n—投资受益期间 证券内在价值的影响因素：①预期未来的现金流量，其与 内在价值成同