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资产证券化对债券市场的作用与影响 中国银行全球金融市场部 一、资产证券化发展历程 二、当前全球资产抵押证券市场介绍(美国\欧洲\亚洲) 三、资产证券化对债券市场的作用与影响 二、当前全球资产抵押证券市场介绍 全球ABS市场 有资产担保的证券(ABS) 美国市场作为市场的主导地位 欧洲在过去5年期间有大幅度的增长 亚洲和澳洲地区市场在发行量和资产类别两方面均有长足发展 美国资产证券化市场资产类型多样化 住房抵押贷款 信用卡应収款项 汽车贷款 学生贷款 商业抵押贷款 飞机租赁 路桥收费 。。。 另一不可忽略的生力军：资产抵押商业票据 由于期限的划分，通常资产抵押债券的市场数据统计没有将资产抵押商业票据涵盖在内。 从资产证券化的角度出发，资产抵押商业票据采用的技术手段和法律依据是类似于资产抵押债券。 另一不可忽略的生力军：资产抵押商业票据 资产抵押商业票据（ABCP）的特点： 期限：ABCP都是在一年以内，有确定的到期日 期末本金返还的来源：一般而言，上一期ABCP到期日的本金返还不完全依赖于抵押资产的本金回收，很大程度上依赖于再次发行新的ABCP获得的融资。一种滚动融资的理念 额外流动性担保：一般会有几家商业银行事先给予ABCP项目流动性拆借额度，以降低新发行失败的风险 现金流管理是ABCP项目成功与否的重要因素之一 是一个灵活有效的短期融资渠道 商业票据（Commercial Paper） 另一不可忽略的生力军：资产抵押商业票据 资产抵押商业票据（ABCP）的种类：依据设立ABCP项目的目的不同主要可以分为两类： 融资型ABCP项目： 这种项目下的抵押资产的回收期限都很短，主要动力是资产出售人用于短期融资 投资人主要面临资产的延期回收风险或是违约风险 投资型ABCP项目： 简单而言就是借短投长，这种类型下的资产一般是高质量，较长期限 投资人主要面临项目的流动性风险 需要有第三方流动性担保 当前全球资产抵押证券市场介绍（续三）-----欧洲资产证券化市场 当前全球资产抵押证券市场介绍（续四）-----亚洲资产证券化市场 香港资产抵押债券市场 台湾资产抵押债券市场 韩国资产抵押债券市场 新加坡资产抵押债券市场 三、资产证券化对债券 市场的作用与影响 资产证券化的概念与特性 资产证券化（Securitization）- 将资产打包重新分层卖出给市场投资者。 资产证券化中资产池的基本特性： 资产同质化 未来现金流可模型化 资产证券化证券的运行基础 破产隔离的实现－－投资者不承担原始售出人的信用风险 各种信用增强办法保证了发行信用质量高于原有资产的平均信用质量的可行性 现金流以及损失承担的分层技术实现了不同层次债券承担不同风险 资产证券化参与各方以及简单流程 资产证券化的益处 对于资产售出者/债券发起人： 低成本融资 多样化融资渠道 完善的资产流动性管理 优化财务结构 优化资产流动性 资产证券化的益处 对于投资者： 隔离了债券发起人的破产风险 较高的市场流动性 便捷的投资组合工具 拓宽投资渠道 资产证券化的益处 对于监管机构： 增强金融市场运作透明度 创建健康的资本市场 稳定投资环境 增加市场经济效率 ABS快速增长原因分析：发行体的经济动力 较低的融资成本 多元化的融资渠道 提高资本回报率 增加稳定的中间收入(Fee Income) 灵活的资产负债管理手段 资产证券化关联的基本要素 合理的法律税收体系 全面的发行监管制度 科学的评级方法和体系 健全的资产服务机构 有效的一级/二级市场 商业银行和中国资产证券化市场发展 商业银行是资产证券化市场发展过程中不可或缺的多角色参与者 自有资产证券化发起者 公司客户资产证券化组织者 资产信托管理者 资产现金流管理者 ABCP项目中流动性保障 投资者 。。。 商业银行和中国资产证券化市场发展 商业银行需要的自我建设 精确和高效的资产服务职能 内部防火墙的建立 对资产的科学管理和定价能力 持续经济的证券化运作 商业银行和中国资产证券化市场发展 商业银行需要的外部环境 合适的法律法规环境 科学严谨的监管体系 税收政策的特别处理 高效率、大容量的市场 以上仅供参考谢谢！ * * * * 一、资产证券化的发展历程 追溯资产证券化的历史不到半个世纪，但是发展迅速，市场影响广泛。 根据市场的发展特点，将全球资产证券化的发展可以分为三个阶段： 起源初创时期（20世纪70年代－－80年代中期） 稳定拓展时期（80年代中期－－90年代） 成熟扩张时期（90年代初至今） 市场模式与北美模式有所不同，有大量的形式以表内融资形式（如德国的Covered Bond） 各国的法律、税收体系不完全一致，发展比较缓慢，最近几年有较大突破，市场取得一定的发展 主要以本币发行为主