[财务管理]第五章 期权.pptVIP

第5章 期权 引导性案例 5.5亿美元巨亏谜团：中航油掉进了谁的“陷阱” 中航油此次巨额亏损主要来自卖出看涨期权。 在油价涨至每桶40美元附近时，如果中航油真的看空油价，完全可以选择更安全的期权产品—“买入看跌期权”。 不做对冲的‘赤膊’投资：中航油此次“卖出看涨期权”未作任何对冲操作规避风险 。 中航油选择高风险产品、又不做任何对冲的原因是： （1）无需任何成本; （2）如果在期货市场进行对冲操作，建立相应多头头寸，就必须支付比较多的保证金，需要动用大笔公司资金，便有可能冒被集团公司发现的风险。 5.1 基础知识简介 一、期权的含义与分类 Option（选择权） 含义 期权是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或出售一种资产的权利。 权利和义务 期权合约的要素（标的资产及其数量、执行价、到期日、权利金） 期权的分类： 按权利行使的期限（美式、欧式、百慕大式） 按结算方式（证券给付型、现金结算型） 按期权持有者的权利（看涨期权、看跌期权） 按标的资产的种类（金融期权、商品期权、实物期权） 2018-3-9 河北工业大学会计学系 石善冲 4 二、看涨期权与看跌期权 看涨期权 看涨期权（Call option）是期权出售者给予期权购买者的一种权利而非义务，期权购买者拥有在合约规定的到期日或之前以合约规定的价格购买标的资产的权利。 看跌期权（Put option）是期权出售者给予期权购买者的一种权利而非义务，期权购买者拥有在合约规定的到期日或之前以合约规定的价格出售标的资产的权利。 看跌期权 例：看涨期权 1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。 2月1日，铜期货价上涨至1905美元／吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取何种策略？期损益状况如何？ 如果铜价下跌，即铜期货市价低于执行价格1850美元／吨，A会怎样：期损益状况如何？ A的策略——铜期货价上涨至1905美元／吨 行使权利——A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元／吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元/吨（1 905-1850-5）。B则损失50美元/吨（1850-1905+5）。 售出权利——A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨（55-5）。 铜期货市价低于执行价格1850美元／吨 A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。 例：看跌期权 l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元／吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。 2月1日，铜价跌至1 695美元／吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略： 　　行使权利——A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1 750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750-1695-5），B损失50美元/吨。 　　售出权利——A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55-5〕。 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元权利金，B则净赚5美元。 　 结论： 作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。其风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。 作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。 期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。 期权一种“零和游戏” 看涨期权和看跌期权 看涨期权 看跌期权 看涨期权多头，拥有的是购买资产的权利而非义务，只在资产的市值超过行权价时才会行权。所以，看涨期权多头的利润随标的资产价值的上升而增加。 多头 看跌期权多头，拥有的是出售资产的权利而非义务，只在标的资产的市值低于行权价时才会行权。所以，看跌期权多头的利润随标的资产价值的上升而减少。 看涨期权空头，通过出售期权获得期权价格。看涨期权空头拥有的是出售资产的义务而非权利。看涨期权空头的最大利润就是期权出售时的价格，其利润随标的资产价值的上升而减少。 空头 看跌期权空头，通过出售期权获得期权价格。看跌期权空头拥有的是购买资产的义务而非权利。所以，看跌期权空头的利润随标的资产价值的上升而增加，但是最大利润就是期权出售时的价格。 三、期权和权证的比较 权证（Warrant），也称为认股权证，香港称为“窝轮”。权证本质上也是一种期权，从定义来