数量金融套利理论参考.pptVIP

* 3.2 Bond （Topic 3. Interest rates market） The 1.75-year zero rate (R) can be calculated from the r(1.5) and r(2) as follow: r(1.75)= 0.5×r(1.5) + 0.5×r(2) = 0.5×10.68% + 0.5×10.81% =10.75% * 6.3 即期利率曲线拟合 样条函数（spline function） 一类分段（片）光滑、并且在各段交接处也有一定光滑性的函数。 我们使用二次连续可微的（三次）自然样条函数r(T)拟合即期利率曲线，具体的 * 6.3 即期利率曲线拟合 例子6.1 上交所企债即期利率曲线[2012-03-27] 上交所企债即期利率曲线[2012-03-20] 序号 期限(年) 利率(%) 利率(%) 利差(bp) 1 0.25 3.253006 3.610978 -35.7972 2 0.5 3.496965 3.829652 -33.2686 3 1 3.944909 4.231233 -28.6323 4 2 4.672248 4.882171 -20.9923 5 3 5.145991 5.302309 -15.6319 6 4 5.363075 5.487949 -12.4874 7 5 5.440517 5.545199 -10.4683 8 7 5.409646 5.486094 -7.64475 9 8 5.347287 5.411438 -6.41512 10 10 5.180657 5.219236 -3.85791 11 15 4.751384 4.70247 4.891406 12 20 4.643839 4.443202 20.06371 13 30 10.65957 7.392026 326.7541 * 6.3 即期利率曲线拟合 * 6.3 即期利率曲线拟合 * 第五讲套利理论 5.1 套利机会. 5.2 有限状态模型. 5.3 风险中性定价. * 5.1套利机会 A类套利 具体指某投资可以带来正的即时回报，而不带来任何未来支付（无论正支付或负支付）。 若市场不存在A类套利，则市场上交易的资产是线性定价的。 第i个资产Si的价格为 ，则投资组合θ=(θ1,…,θn)′的价格为 * 5.1套利机会 B类套利 指某投资有着非正的成本，却能够带来非负的收益，且收益为正的概率大于零。 市场不存在套利机会，当且仅当如下期望效用最大化投资组合模型存在最优解， 其中u(.)为单调增函数，且当x→∞时，u(x) →∞。 * 5.2 有限状态模型 有限状态模型 假设市场上所有资产和投资组合在未来的可能价格仅依赖于m个有限状态{s1, s2, …, sm}（m个基本事件）。在0时刻，仅知道m个状态中的某一个状态会发生。在1时刻，明确知道哪一个状态发生，即明确了解资产和投资组合的价格。 * 5.2 有限状态模型 基本证券（elementary state security） 基本证券j是指状态sj发生时，价格为1，其他状态发生时，价格为0的特殊资产。此证券可以为现实中存在的证券，或者为人造证券。 那么，第i个资产在1时刻的随机价格可以表示为 其中 表示状态sj发生时，第i个资产的价格。 * 5.2 有限状态模型 基本证券（继续） 若基本证券j在0时刻的价格为φj，则根据线性定价原理，我们有 我们将φj称为状态sj的状态价格。 * 5.2 有限状态模型 正状态价格定理 市场中存在一组正的状态价格{φ1, φ2, …, φm}，当且仅当市场中没有套利机会。 证明： 1）假设市场中存在一组正的状态价格。若某投资组合θ在1时刻的价格为 则该投资组合在0时刻的价格为 * 5.2 有限状态模型 正状态价格定理（继续） 2）假设市场中没有套利机会。考虑期望效用最大化投资组合选择问题 此问题存在最优解，且其最优性条件为 * 5.2 有限状态模型 正状态价格定理（继续） 将前n个等式写为 其中pj为状态sj发生的概率， 为状态sj发生时，随机变量 的取值。 定义 我们有 * 5.2 有限状态模型 例子5.1 某投资者考虑参与投资拍摄一部电影。如果电影票房反映良好（概率为0.3），其将获得3倍的回报；如果票房反映平平（概率为0.4），其将收回初始投资；如果票房失败（概率为0.3），其将损失全部初始投资。与此同时，投资者也可以选择投资某无风险资产，获得1.2