数量金融即期利率曲线拟合参考.pptVIP

* 7.3 常用的单因子利率模型 CIR模型（Cox, Ingersoll Ross） 其中η, γ, α均为已知常数。 此模型同样具有均值回归属性（mean reverting）。且当常数满足η α/2时，得到的利率为正。 * 7.3 常用的单因子利率模型 * 7.3 常用的单因子利率模型 CIR模型下零息债券的价格 其中 * 7.3 常用的单因子利率模型 Ho-Lee模型 其中η(t)为时间的函数。 此模型为首个‘no-arbitrage model’，即 η(t) 的选取准则是使得根据模型计算的零息债券价格能够很好地拟合现实市场中观测到的零息债券价格。 相对地，Vasicek模型，CIR模型称为‘equilibrium model’。 * 7.3 常用的单因子利率模型 Ho-Lee模型下零息债券的价格 其中 * 7.3 常用的单因子利率模型 Hull-White单因子模型 其中η(t)为时间的函数。 此模型也是‘no-arbitrage model’ 。 * 7.4 随机利率下的远期和期货价格 市场结构 市场中基本资产S满足， 随机利率r满足 其中Z1，Z2为两个相关Brown运动，相关系数为ρ。 * 7.4 随机利率下的远期和期货价格 远期 假定基于资产S的T时刻到期的远期合同的价值为V(S, r, t)。 构造投资组合： 持有1份远期合同；卖空Δ单位的基本资产S和Δ1单位的T时刻到期的零息债券； * 7.4 随机利率下的远期和期货价格 通过选取合适的Δ和Δ1 ，可以得到无风险的投资组合。无套利要求此投资组合的回报率为r，故得到 终止条件为V(S, r, T)=S?K。 此方程的解为V(S, r, t)=S?KP(r, t; T)。 * 7.4 随机利率下的远期和期货价格 在初始时刻（0时刻）的远期价格为使得远期合同价值为零的执行价格，故远期价格K为 其中P(r, t; T)满足 * 7.4 随机利率下的远期和期货价格 期货 假定基于资产S的T时刻到期的期货价格为F(S, r, t)。 构造投资组合： 持有1份期货合同；卖空Δ单位的基本资产S和Δ1单位的T时刻到期的零息债券； 我们有 * 7.4 随机利率下的远期和期货价格 通过选取合适的Δ和Δ1 ，可以得到无风险的投资组合。无套利要求此投资组合的回报率为r，故得到 终止条件为F(S, r, T)=S。 * 7.4 随机利率下的远期和期货价格 此方程的解为 其中q(r, t; T)满足 * 第六讲即期利率曲线拟合 6.1 债券. 6.2 即期利率曲线. 6.3 即期利率曲线拟合. * 6.1债券 债券 在指定时间，债券发行人向债券持有人归还借款（ par value/ face value/principal）和支付利息的凭证。 零息债券：没有息票（利息）支付的债券。 Maturity date Face value stream of coupon payments: Face value * coupon rate * 6.1债券 即期利率（spot rate） 记当前时刻为0时刻，T年期的即期利率rT为面值等于1的T年期零息债券的到期收益率，即 其中B(0,T) 为面值等于1的T年期零息债券的价格（假设市场为连续复利）。 rT称为T-year spot rate （zero rate，short rate）。 B(0,T) 称为T年的无风险贴现因子（risk-free discount factor from T to 0 ）。 * 6.1债券 债券价格 假设时刻Ti的即期利率为ri，那么如下一般债券的价格为 Maturity date (TN) F + cN c1 T1 T2 … c2 … T0=0 * 6.1债券 即期利率与债券收益率的关系 债券收益率y描述了某个特殊债券的整体回报情况，满足 因此，我们有 故，可以将y视为即期利率的某种平均。 * 6.2即期利率曲线 即期利率曲线 描述即期利率ri相对于到期时间Ti的变化规律的曲线。也称为利率的期限结构（term structure of interest rate）。 如何构建即期利率曲线？ 使用各种债券，互换，或其他利率衍生产品计算关键时刻T1，T2，…，TN的即期利率，而后对关键时刻之间的即期利率进行拟合。 * 6.2即期利率曲线 * 6.2即期利率曲线 * 3.2 Bond （Topic 3. Interest rates market） Construction of Zero Rates