金融市场学第10章_马克维茨的资产组合理论教材教学课件.pptVIP

* （4）证券和证券组合的 系数： 若 ＝1，说明其系统性风险＝市场组合的系统性风险； 若 ＞1，说明其系统性风险＞市场组合的系统性风险； 若 ＜1，说明其系统性风险＜市场组合的系统性风险； 若 ＝0，说明其没有系统性风险。 * 练习题 1、哪种风险可以通过多样化来消除： 1）预想到的风险; 2）系统性风险; 3）市场风险; 4）非系统性风险 2、下面哪种说法是正确的？ 1）系统性风险对投资者不重要； 2）系统性风险可以通过多样化来消除； 3）承担风险的回报独立于投资的系统性风险； 4）承担风险的回报取决于系统性风险。 3、系统性风险可以用什么来衡量？ 1）贝塔系数; 2）相关系数; 3）收益率的标准差; 4）收益率的方差 * 4、考虑两种完全负相关的风险证券A和B，其中A的期望收益率为10%，标准差0.16；B的期望收益率8%，标准差为0.12。则A和B在最小标准差资产组合中的权重分别是（ ） A、0.24，0.76 B、0.50，0.50 C、0.57，0.43 D、0.43，0.57 第10章—2无风险借贷对马克维茨有效集的影响 * 图1 马克维茨的可行集与有效集 * 马克维茨投资组合理论的缺陷 忽略无风险资产的存在，只考虑风险资产的投资 忽略借入资金，只考虑自有资金的投资 * 一、无风险贷款对MPT有效集的影响 1、无风险贷款(无风险资产)的定义 无风险贷款相当于投资于无风险资产，其收益是确定的，其风险（标准差）应为零。 无风险资产收益率与风险资产收益率之间的协方差也等于零。 现实生活中，到期日和投资期相等的国债是无风险资产。 为方便起见，常将1年期的国库券或货币市场基金当作无风险资产。 * 2、允许无风险贷款下的投资组合 （1）投资于无风险资产A和单个风险资产B的情形 设： * 该新组合p的预期收益率和标准差 ② ① ③ * 该组合的预期收益率和标准差的关系为： 其中， 为单位风险报酬，又称为夏普比率 由这两种资产构成的投资组合的预期收益率和风险一定落在AB这个线段上，见图（2） * 图2 0 投资于无风险资产A和单个风险资产B的可行集——线段AB ★ ★ * （2）投资于无风险资产A和风险资产组合B的情形 假设风险资产组合B是由风险证券C和D组成。B一定位于经过C、D两点的向上凸出的弧线上。 上式结论也适用于由无风险资产和风险资产组合构成的投资组合的情形。在图（3）中，这种投资组合的预期收益率和标准差一定落在AB线段上。 * 图3 0 投资于无风险资产A和风险资产组合B的可行集——许多线段AB构成的区域 D C ﹡ ﹡ ★ ★ * 图4 0 无风险贷款情形下的可行集 D C ﹡ ﹡ ★ ★ T 特殊的B? ﹡ * 图5 0 3、无风险贷款对MPT有效集的影响 NB 线段AT+TB C ﹡ ﹡ ★ ★ T ◆ N B * （4）无风险贷款对投资组合选择的影响 * 对于厌恶风险程度较轻，从而其选择的投资组合位于弧线DT上的投资者而言，其投资组合的选择将不受影响。 因为只有弧线DT上的组合才能获得最大的满足程度，如图10—(1)所示。 对于该投资者而言，他仍将把所有资金投资于风险资产，而不会把部分资金投资于无风险资产。 * 对于较厌恶风险的投资者而言，由于代表其原来最大满足程度的无差异曲线与线段AT相交，因此不再符合效用最大化的条件。 因此该投资者将选择其无差异曲线与线段AT的切点O’所代表的投资组合，如图10—(2)所示。 对于该投资者而言，他将把部分资金投资于风险资产，而把另一部分资金投资于无风险资产。 * 二、无风险借款对有效集的影响 1、允许无风险借款下的投资组合 在推导马科维茨有效集的过程中，我们假定投资者可以购买风险资产的金额仅限于他期初的财富。然而，在现实生活中，投资者可以借入资金并用于购买风险资产。 由于借款必须支付利息，而利率是已知的，在该借款本息偿还上不存在不确定性。因此我们把这种借款称为无风险借款。 假定投资者可按相同的利率进行无风险借贷。 第10章—1 马克维茨的资产组合理论 * 一、基本假设 投资者的厌恶风险性和不满足性： 1、厌恶风险 2、不满足性 * “不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。” ——1981年诺贝尔经济学奖公布后，记者要求获奖人、耶鲁大学的James Tobin教授尽可能简单、通俗地概括他的研究成果，教授即回答了