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第十章 货币政策 货币政策目标 货币政策工具 货币政策的传导机制和中介指标 货币政策效应 一、货币政策(monetary policy) 是指中央银行为实现既定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或利率的方针和措施的总称。 货币政策的基本框架 传 导 过 程 货币政策包括：⑴政策目标；⑵实现目标所运用的政策工具；⑶预期达到的政策效果。 从确定目标，运用工具，到实现预期的政策效果，还存在着一些作用环节，其中主要有中介指标和政策传导机制等。 类型：扩张型与紧缩型 1、货币政策最终目标 稳定物价 经济增长 充分就业 国际收支平衡 2、货币政策目标的矛盾及选择 （1）货币政策目标的矛盾 “菲利普斯曲线” （2）货币政策目标的选择 各国货币政策的目标，表述有差异。同一国家，在不同时期，货币政策的目标也在演变。 在一个国家的特定时期，货币政策有追求多项目标的，有明确突出一个目标的，前者称为多目标，后者称为单目标。 国际货币基金组织和其它国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定币值。 3、我国货币政策目标选择 《中国人民银行法》所宣布的货币政策目标为： 保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长 在“稳定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分 一、一般性的货币政策工具 1、再贴现政策 再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的一种手段。 ①主要内容：调比率，规定票据种类与申请机构 ②作用途径：影响商业银行的融资成本和超额准备率、宣示效果 ③评价：可控性差、伸缩性差 ①主要内容：基础、比例 ②作用途径：影响货币乘数、超额准备金、宣示效果 ③评价： 有自主权、作用快； 对松紧作用较公平； 弹性小、作用猛不宜常用 公开市场业务，是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货币，以控制货币供应量，并影响市场利率的一种行为。 ①作用途径：影响利率、影响银行存款准备金 ②条件：具备全国性的金融市场；作为交易对象的债券等金融工具必须有足够的规模。 ③评价：主动性强、灵活性好、连续性好；时滞较长、受干扰因素多 1、选择性政策工具是指可选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。 2、种类： 消费信用控制 证券市场信用控制 不动产信用控制 优惠利率等 1. 直接信用控制是指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。 包括利率最高限、信用配额、流动性比率和直接干预等。 2. 间接信用控制是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造 道义劝告：它是指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人举行面谈，劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。 一、货币政策传导机制 指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程。 M r I E Y 其中，M表示货币供应量，i表示利率，I表示投资， Y表示收入。 根据凯恩斯学派的理论，若货币供应量增加，则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过乘数作用而使收入成倍增加。 货币学派认为，在传导机制中起重要作用的不是利率；具有直接效果的是货币供应。 M→E→I→Y 当作为外生变量的货币供给改变，比如增大，由于货币需求并不会因外生变量的增大而增大，超过愿意持有的货币必然使支出增加：或投资于金融资产，或投资于非金融资产，直至人力资本的投资。支出，导致资产结构调整，并最终引起 Y 的变动。 （三）托宾的q 理论 以托宾为首的经济学家沿着一般均衡分析的思路，把资产价格，纳入传导机制，认为沟通货币、金融机构一方与实体经济一方之间的联系，并不是货币数量或利率，而是资产价格以及利率结构等因素。 传导的过程是：货币作为起点，直接或间接影响资产价格 PE ；资产价格，主要是股票价格，对现存资本存量价值的评估，它与资本重置成本的比值q，将影响投资行为。过程可以表示为： （一）货币政策中介目标 从货币政策工具运用到货币政策目标实现之间有一个相当长的作用过程。在作用过程中，需要及时了解政策工具是