Lecture 6 互换.ppt

* */41 货币互换的分解 货币互换也可以分解为债券的组合或远期协议的组合 一份外币债券和一份本币债券的组合 远期外汇协议的组合 * */41 例：甲银行与乙公司的5年期货币互换 * */41 两种分解 对于甲银行 美元固定利率债券多头与英镑固定利率债券空头组合 一系列 FXA 的组合 货币互换中甲银行的现金流量表（百万美元或英镑） 日期 美元现金流 英镑现金流 2007.10.1 －20.00 ＋10.00 2008.10.1 +0.9 －0.6 2009.10.1 +0.9 －0.6 2010.10.1 +0.9 －0.6 2011.10.1 +0.9 －0.6 2012.10.1 +20.9 －10.6 * */41 运用债券组合为货币互换定价 定义 : 货币互换的价值 : 用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值 : 从互换中分解出来的本币债券的价值 : 即期汇率（直接标价法） 对于收入本币利息、付出外币利息的一方： 对付出本币利息、收入外币利息的一方： * */41 如果以美元为本币，那么 对该金融机构而言，货币互换的价值为： 对于支付日元收入美元的一方，货币互换的价值为?113.30 万美元。 运用债券组合为货币互换定价（continue） * */41 互换的风险 互换的风险主要包括： 信用风险 市场风险 两者相互影响，相互作用 * */41 互换的信用风险 OTC 交易的信用风险（对手方风险） 当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时存在 利率互换 交换的仅是利息差额，其交易双方真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多 货币互换 由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险比利率互换要大一些 * */41 互换交易中的信用风险是很难估计的，交易者通常通过信用增强（ Credit Enhancement ）来管理和消除信用风险。 净额结算 抵押和盯市 信用衍生产品 总的来看，由于国际市场上的互换协议通常涉及资本雄厚、信用等级高的大型机构，互换违约造成的总损失通常较低。 * */41 互换的市场风险 互换的市场风险主要可分为利率风险和汇率风险： 对于利率互换来说主要的市场风险是利率风险 对于货币互换而言市场风险包括利率风险和汇率风险 利率风险的管理：久期、凸性等分析工具，运用市场上的固定收益产品如欧洲美元期货等对冲 汇率风险的管理：远期外汇协议等 * */41 互换的运用 通过互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。 互换可以用来转换资产与负债的利率和货币属性，从而可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 互换能够构造新的金融产品。 * * Lecture 6 互换 * */41 互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。 互换的理论依据：李嘉图的比较优势理论。 根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求； 双方在两种资产或负债上存在比较优势。 互换的常见类型:利率互换、货币互换。 互换的定义与种类 * */41 利率互换 在利率互换中，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 常见期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年与10 年，也偶见30 年与50 年的利率互换。 * */41 Example：兴业－花旗利率互换协议 协议时间：2007年1月18日 交易双方：兴业银行与花旗银行 利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年 约定：每三个月交换一次现金流如下： 兴业银行 花旗银行 * */41 货币互换 典型的货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 利率互换与货币互换之差异： 利率互换：通常无需交换本金，只定期交换利息差额； 货币互换：期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。 * */41 Example 雷斯顿科技公司（ Reston Technology ）是成立于弗吉尼亚州科技开发区的一家互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，这家美国公司需要借入2 年期的1 000 万欧元。 雷斯顿公司与其开户行的一家分支机构——全球互换公司（ Global Swaps, Inc., GSI ）进行货币互换交易以实现这一目标。当时汇率是0.9804