国际金融研究(第三章)概要.ppt

国际金融研究 第三章 资本账户开放问题研究 主要内容： 资本账户开放的含义及衡量 资本账户开放的收益与成本分析 对于当前我国资本账户开放的相关问题思考 第一节　资本账户开放含义及衡量 资本账户开放、资本账户可兑换与资本账户自由化 目前绝大多数是将资本账户开放与资本账户可兑换、资本账户自由化视为一个概念不加区别。将其含义表述为： 资本账户开放（资本账户可兑换、资本账户自由化）是指避免对跨国界的资本交易及与之相关的支付和转移的限制，避免实行歧视性的货币安排，避免对跨国资本交易征税或补贴。 如果作进一步的分析，三者的侧重点有所不同 “资本账户开放”概念主要侧重于资本交易业务管制的放松，资本的跨境交易更加自由和开放; “资本账户可兑换”概念侧重于对资本交易施加的货币兑换管制的放松; “资本账户自由化”概念强调的是资本账户自由化，它是金融自由化和经济市场化的一个组成部分。 第一节　资本账户开放含义及衡量 金融自由化，主要包括两个相互联系而又显著不同的部分。 资本账户自由化。资本账户自由化是资本国际流动自由化，资本流动包括资本性单方面转移，直接投资，资产组合投资，以及其他投资。资本账户自由化意味着居民可以自由进入国际金融市场进行投融资交易，非居民也可以自由进入本国金融市场开展投融资交易。 金融服务自由化。意味着国内消费者可以使用外国服务提供者的服务，国内服务提供者也可以对外国人提供服务。当在非居民间以各种收费形式提供保险、银行、证券交易和资产组合管理等服务时，金融服务贸易便产生了。 从贸易的对象看，资本流动是资本的贸易，而金融服务贸易则是为跨国间资本流动提供的各种便利性业务。金融服务贸易与资本流动密切相联。金融服务贸易自由化尽管不一定需要完全的资本账户自由化为基础，但是往往需要自由化相关的资本交易。 第一节　资本账户开放含义及衡量 资本账户开放的衡量 　衡量一国资本账户开放情况，归纳起来主要有两大类方法： 占比法。 根据证券投资流入流出量、直接投资流入流出总额两项指标占国民生产总值的比重，可以计算一国资本账户开放度的时间序列变化。 对于这种方法，学术界有两种意见: Eichengreen (2001)等反对者认为，资本流动是内生的，波动幅度是不可控的，特别是股价的调整空间非常大，具有较大的不稳定性; 支持者Edison, Kleinh, Ricci和Sloek (2002)认为，它们反映的是资本市场的长期趋势，可以作为资本市场开放度指标。 第一节　资本账户开放含义及衡量 法规法。从IMF的AREAER (Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions：汇兑安排与汇兑限制年报)手册出发，根据资本账户交易管制的各项指标管制程度，赋值得到一国资本账户开放度，具体方法包括份额法、强度法和代码法。 强度法(Intensity Measure) 强度法的含义是根据AREAER 资本账户中各子项目管制状况，赋予不同权重后加总得出一国资本账户开放情况。采用该方法的代表人物是Quinn。 Quinn(1997)按照AREAER资本账户中各子项目内容分别赋值，并对资本管制的收与支分开核算。其中，0代表禁止支付，0.5代表数量和法规限制，1代表交易课以重税，1.5代表交易税适中，2代表交易没有限制或免税，资本账户开放度总指数介于 (0～4)之间，分值越低，资本管制越严格。 第一节　资本账户开放含义及衡量 代码法。 近年，经合组织每隔1~2 年发布一次《资本流动自由化指标》(Code of Liberalization of Capital Movements) 。指标体系与IMF 分类方法基本相同，包括直接投资、直接投资清盘、资本市场证券投资的准入、买卖债券、买卖集体类投资债券、房地产投资、金融信贷和贷款、个人资本流动限制、商业银行、其他信贷机构和机构投资者的限制，共11项。 Klein和Olivei(2001)利用OECD指标得出成员国的资本账户自由度。如某国在t年有一项资本管制，则t年自由度指数是（11－1）/11，自由度总指数是各年指数之和的算术平均值。 第一节　资本账户开放含义及衡量 份额法(Share Measure) 份额法的含义是某国在T年内放开资本账户的年份若为τ则其开放度等于τ /T 例如，Klein 和Olivei(2000)利用AREAER 中那些工业化国家和部分发展中国家1986-1995 年间资本管制情况，构造出一个直观的计算方法，也就是10年内资本账户每开放一年，增加0.1分，因此0.1表示一国在1995 年开放了资本账户交易，0.2表示1994和1995两年开放资本账户交易，以此类推。 份额法的主要特点是计算简单，不能细分国与国