论财务管理目标与资本结构优化精选.docVIP

论财务管理目标与资本结构优化 【摘 要】本文对我国当前财务管理目标理论的几种主要观点进行评析，并提出自己的看法，同时通过对 资本结构理论与财务管理目标（企业价值最大）关系的深入分析，提出如何合理的优化企业资本结构建议，从而实现企业价值最大化。 【关键词】财务管理目标 企业价值 资本结构 优化 对策 1财务管理的目标和资本结构理论的定义以及其对企业发展的重要意义 1.1 财务管理目标：是指在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的，是评价企业财务活动是否合理的标准。 1.2确立企业财务管理目标的意义：企业管理目标是企业优化财务管理行为结果的理论化描述，是企业未来发展的蓝图，人类行为的一大特征即是目的性，没有目的的行为是盲目的、低效的，管理行为也是如此。明确合理的财务管理目标对企业科学地进行财务决策和日常财务管理行为的高效与规范化具有极为重要的意义。 1.3所谓资本结构：是指一定时期内企业的资本总量中所含各要素的构成及其数量比例关系，即企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。在西方财务理论中资本结构仅指长期负债和资本的比例关系。资本结构说明债权人所提供资金占企业全部奖金的比重，表明债权人投入的奖金受到自有奖金保障的安全和风险程度，以及企业利润债权人资金，进行生产经营活动增加盈利的能力。资本结构作为一个重要的财务范畴，具有丰富的内涵，至少应包括：①权益与负债的比例关系。②长期资金来源与短期资金来源关系。③各种融资方式的比例关系。④资金来源结构与投向结构的配比关系。 1.4 资本结构对于企业的重要性资本结构决定企业的资本成本合理的资本结构可以有效地发挥财务杠杆效应影响企业治理结构的效率 2. 目前几种主要财务管理目标 2.1利润最大化：这种观点认为，根据经济学原理，利润表示新创造的财富。企业利润越大，表明企业所创造的财富越多，整个社会财富亦会因此而增大，价值最大化价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。,体现了对经济效益的深层次认识,不仅考虑了风险与报酬的关系,还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来,使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足,从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此,企业价值最大化应是财务管理的最优目标。 3资本结构理论与企业价值最大 在西方财务管理理论中，关于财务管理目标有这样一种观点，即财务管理的目标是为了实现企业价值最大化，资本结构理论就是通过研究财务杠杆、资本成本和企业价值之间的关系，以阐述财务杠杆或负债筹资对企业加权平均资金成本和总价值的影响。 3.1 早期资本结构理论 早期资本结构理论是由美国经济学家杜兰特1952年提出的。他认为,资本结构可以按净收入理论、营业净利理论和传统理论来建立。 ① 净收入理论：企业的价值可以通过将净收入用权益成本贴现而得到。由于债务的成本小于权益的成本，债务融资数量的增加不会影响权益融资的成本，也即假定权益贴现率在一个适当的区域内保持不变。由于没有考虑杠杆的程度对权益贴现率的影响，所以采用常数权益贴现率对净收入进行贴现的方法而求得企业的价值，并因此而称它为净收入法。 ② 营业净利理论：净营业收入法认为企业价值是由其净营业收入用资本总成本贴现的结果，虽然债务成本小于权益成本，但债务融资数量的增加会使权益融资的成本上升，这样，增加债务融资而使成本降低的效果与由此引起的权益成本上升的效果正好相互抵消，而使总资本成本保持不变。这时企业的价值可以采用将企业的净营业收入按不变的总体贴现率进行贴现的方法求得，因此称其为净营业收入法。 ③ 传统理论：是对净利理论和营业净利理论两种极端理论的折衷。该理论认为债务资本成本、权益资本成本、加权平均成本并非固定不变的，其中债务资本成本仍小于权益资本成本，公司可以通过财务杠杆的使用来降低加权平均成本，因此，每一个企业均有一个最佳资本结构，该结构下企业的价值达到最大化。　 3.2 现代资本结构理论 ① 莫迪里亚和米勒1958年在《资本成本、公司财务和投资理论》中提出来了著名的MM定理。这是具有划时代意义的现代资本结构理论的开端，它包括两个模型：1）无税条件下的MM理论模型：无论资本结构怎样在负债和权益之间进行划分，投资总价值不变，也就是说，由于公司总投资价值取决于潜在的获利能力和风险水平，而不是资本结构，故总投资价值与资本结构无关，即公司总价值不变。2）含税条件下的MM理论：由于公司所得税是一种客观存在的，负债会因为税盾效应而增加公司的价值，公司的负债率