ETF期权和指数基金的交易策略初探.pdfVIP

2  • 虽然大部分指数基金不是ETF期权的标的，但是其跟踪的指数可能和期权标的有较 强的相关性 • 180指数代表了上海交易所A股大盘的走势，50指数集中在大盘的金融地产行业 • 指数基金跟踪的指数和这两个期权标的相关性越强，相应的期权策略实施起来越 有意义  • 指数基金收益率分解为Alpha和Beta两部分： =∝ + • 其中y是指数基金收益率，x是期权标的ETF的收益率 • Beta部分和期权可以实施相关的投机、套保和增强策略 3  • 看跌保护：买入看跌期权保证Beta部分不低于设定值，并且不放弃上涨的几会 • 增加Beta ：利用看涨期权增强指数基金的Beta • 增加收入：卖掉认为不会触及的部分，增加组合收益，平滑组合的波动  • 如果指数基金本身是ETF期权标的，相关套利、套保、利用期权增持和减仓等策略 非常丰富 • 如果指数基金本身不是期权标的，套利、复制、杠杆替代等策略几乎无法实施 4  • 如果指数基金本身就是ETF期权标的，则可以做到完全的看跌保护 • 如果指数基金和ETF期权标的相关性很强，则可以部分看跌保护  • 因为被保护部分是和ETF期权相关的部分，所以线估计指数基金相对于ETF标的的 Beta • 买入看跌期权数量用以下公式计算： 被保护资产市值 • 买入看跌期权数量= × 期权标的市值×合约乘数 5  • 如果做完全保护，则买入期权的张数和ETF份额的比为1:10000 • 在期权的存续期，对冲的部分具有不确定性，因为期权相对标的的Beta是变化的 • 可以事先计算到期看跌保护后能实现的最小收益率，最大收益率理论上可以无限大 实例：用180ETF期权对180ETF做看跌保护，比例为1张期权：10000份ETF • 在期权存续期，如果ETF价格下跌则对冲后的组合表现优于ETF，上涨 则比ETF表现差 1,000 800 • 买入看跌期权实现锁定到期的最小收益： − − 0 ，K是执行价格， 600 P是买入看跌期权的价格，S0是资产初始价格 400 200 • 如果买入的看跌期权是平价期权，相对于价外期权能锁定的最小收益